德邦证券-今世缘-603369-深度报告：“缘”成基业，“开”“V”塑高端.pdf

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司首次覆盖 今 世 缘(603369.SH) 2021 年11 月18 日 增持 （首次） 今世缘 （603369.SH）深度报告： 所属行业：食品饮料/饮料制造 当前价格(元) ：57.55 “缘”成基业，“开”“V ”塑高端 证券分析师 投资要点 花小伟 资格编号：S0120521020001  今世缘：苏酒两强之一，聚焦缘文化差异化营销。今世缘脱胎于高沟，1996年推 邮箱：huaxw＠ 出新品牌“今世缘”焕发新生，以缘文化成功撬动市场。公司于2004 年推出国缘 邓周贵 品牌，经过 10 余年市场培育，切中苏酒升级主流价位段，国缘2016 年开始迎来 资格编号：S0120521030005 放量。2020 年营业总收入达51.22 亿元，归母净利润 15.67亿元，2016-2020 年 邮箱：dengzg＠ 公司营业总收入CAGR 为 19.00%，归母净利润CAGR 为20.06% 。 研究助理  公司充分受益省内市场升级扩容，环江苏市场拓展潜力待释放。江苏省经济基础 与资源禀赋位居全国前列，白酒消费引领全国，2020 年江苏白酒出厂口径规模约 540 亿元，预计未来到2025 年规模达到750-800 亿元。今世缘渠道操作细腻，升 市场表现 级布局领先，营销反应速度快，是省内市场扩容受益者。 今世 缘 沪深300 40%  国缘开系：产品、渠道齐发力，省内省外市场两开花。国缘开系精准占位次高端升 20% 级风口，产品方面经过前期的消费者培育获得了消费者的高度认可，渠道方面公 0% 司深耕团购渠道，流通快速渗透。区域来看，基地市场如淮安、南京、盐城等地继 续挖潜，苏南等市场占有率仍低，发展空间明显。环江苏市场2020 年白酒销售规 -20% 模约1800 亿元，今世缘市占率不足 1%，省外市场空间广阔。公司目前也在积极 -40% 开发省外市场，根据公司十四五规划，到 2025 年省外开发地级市市场 230 个以 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 上，县区 1100 个以上，客户数量达到 1200 家，专卖店数量达到 1500 家以上， 沪深300 对比 1M 2M 3M 未来省外市场对公司整体营收贡献势必将会提升。 绝对涨幅(%) 20.93 34.20 37.44 相对涨幅(%) 22.84 34.57 37.43  国缘V 系：加快战略布局，新引擎后劲十足。V 系列是今世缘品质代表，国缘V9 资料来源：德邦研究所，聚源数据 是清雅酱香型的独特产品，针对V 系列，架构上公司新设立