2017年十大研发团队竞赛双焦套利策略报告.docxVIP

瑞达期货投研1队 咨询电话：4008-8787-66网 址： 瑞达期货 投研1队 咨询电话：4008-8787-66 网 址： 焦强煤弱或扭转，双焦价差（比值）有望回归 内容提要： 一、安检风潮下煤矿供给受阻 国内炼焦煤市场稳中偏强运行。尽管今年以来276工作日被取消，可是掣肘煤矿生产的煤管票、平安检查和环保督查等因素争相催升煤价。近期煤矿平安事故的暴发，使得安检力度从严，整体供给或减量。 二、粗钢产量爬升，钢价回调恐拖累原材料 今年以来钢厂在超高利润的驱动下满负荷生产，7月发布的粗钢产量同比增速超过10%，创下单月产量历史新高，钢价面临回调恐拖累焦炭下行。 3、焦化厂利润高企 焦化厂在持续七轮焦炭现货提涨后，累计涨幅达到460元/吨，利润来到约400元/吨的高位。涨幅过快消耗，估量后期继续上行的空间不大，假设钢价面临回落那么关于上游原材料的容忍度将降低。 4、双焦价差与比值均呈现历史高位 截至8月30日，焦炭焦煤1801合约的价差为元/吨，几乎是历史的最高位；而二者的比值也达到了惊人的。现在做空价差在统计数据上是有较高平安边际的。 策略概述 由于当前煤矿平安检查的阻碍，炼焦煤的供给受到阻碍，供不该求的局面是焦煤期价上涨的基础。钢厂在高利润下面临钢价的回调，届时恐向上涉及原材料焦炭价钱的下滑。另外，焦化厂在持续的七轮焦炭提涨后，过量消耗了上涨空间，后期继续上行的幅度或受到限制，超高的焦化厂利润相较钢厂难以为继。因此，操作上建议逢高做空焦炭焦煤价差（比值）。 第一部份 阻碍因素分析 一、安检风潮下煤矿供给受阻 2017年8月11日，和顺地域吕鑫煤业发生边坡滑坡事故，事故后该矿蓄意瞒报。目前已初步确认8人死亡、1人失踪、1人受伤。该事件迅速发酵升级为安检力度的升级。 8月29日，为贯彻山西省政府第160次常务会议、全省煤矿平安生产工作紧急电视会议精神，遏制山西省煤矿事故多发频发势头，山西煤监局采取毅然方法，对全省所有平安生产不安心矿井一概停产停工整顿。山西煤监局要求全部监察人员全力以赴深切扎实地开展平安生产大检查，尽职履责真抓严管，继续加大对各种违法违规生产建设行为和存在重大平安隐患煤矿的执法与惩戒力度。 在此事件的阻碍下，煤炭产量受到必然程度的阻碍，从数据来看，7月原煤产量29438万吨，环比下滑%。炼焦煤方面，6月炼焦煤供需结构由上个月的供大于求扭转为供不该求，产生供给缺口约16万吨。整体来看，供给的下滑是炼焦煤后期上行的基础。 数据来源：Wind资讯，瑞达期货研究院 数据来源：我的钢铁，瑞达期货研究院 二、粗钢产量爬升，钢价回调恐拖累原材料 今年4月以来，在超高利润的强力刺激下，钢厂持续维持着高炉的满负荷运转，产量一路飙升。7月份，全国粗钢产量创纪录的站上7402万吨的极点。尽管供给走高关于价钱的压制存在滞后，可是作为钢材的重要需求端，今年以来楼市遭遇史上最严的调控，在目前钢价处于高位的情形下过度乐观始终是存在较高风险的。钢价的运行状况直接决定了焦炭的走势，因此在钢材产量高企的情形下焦炭高位风险慢慢积存。 数据来源：Wind资讯，瑞达期货研究院 三、焦化厂利润触及高位 在持续的焦炭提涨后，焦化厂的利润目前十分可观。从数据上来看，在包括副产品的情形下，当前焦化厂利润已经冲破600元/吨，这是历史数据的最高位。假设去除副产品的价钱波动阻碍，那么仍有200元/吨的利润。另外，依照期货价钱的盘面测算，焦化厂盘面利润来到400元/吨的高位。以上三项数据均表现出当前厂家的利润趋势。可是，如此高企的利润并非容易持续下去，届时或有回调的诉求。 数据来源：Wind资讯，瑞达期货研究院 数据来源：Wind资讯，瑞达期货研究院 四、双焦价差（比值）处于历史高位 截至8月30日，期货合约JM1801收盘价为1395元/吨，期货J1801合约收盘价为元/吨，价差为元/吨，而焦炭焦煤比值达到惊人的的高位，这均是历史的最高点。估量进入9月随着大体面发生细微转变，如此高企的双焦价差和比值均不可能长时刻维系。 数据来源：Wind资讯，瑞达期货研究院 数据来源：Wind资讯，瑞达期货研究院 第二部份 投资策略 综合以上分析，由于当前煤矿平安检查的阻碍，炼焦煤的供给受到阻碍，供不该求的局面是焦煤期价上涨的基础。钢厂在高利润下面临钢价的回调，届时恐向上涉及原材料焦炭价钱的下滑。另外