公司理财第5章投资决策.pptxVIP

第5章投资决策;本章教学内容;5.1 投资决策概述;5.1.1 投资决策的概念;5.1.2 投资决策的工程类别;5.1.2 投资决策的工程类别;5.1.2 投资决策的工程类别;5.1.3 按照投资工程间的相互关系分类;5.1.4 投资决策程序;5.2 现金流量的估算;5.2.1 现金流量的概念;5.2.2 现金流量的估算原那么 ;〔三〕只计税后现金流量 估算现金流时，所有的现金流量都要转换为税后现金流量 。 〔四〕分析净营运本钱的变化： 所谓净营运本钱，是指工程增加的流动资产与增长的流动负债之间的差额。 净营运本钱为正值时，说明公司对营运本钱的投资，那么现金流出净额增加； 净营运本钱为负值时，说明公司对营运本钱的回收，那么现金流入净额增加。;〔五〕只计增量现金流量 〔1〕概念：所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某个投资方案后，总现金流量因此而发生的变动。只有增量现金流量才是与工程相关的现金流量。 〔2〕确定增量现金流量应区分的几个问题： ①忽略漂浮本钱 ②考虑时机本钱 ③重视附加效应 ④参加营运本钱 〔六〕增量现金流量必须与折现率保持一致.;5.2.3 现金流量的构成;2、营运现金流量 ① 营业收入〔+〕 ② 付现本钱〔-〕 ③ 折旧 〔-〕 ④ 所得税〔-〕 ⑤ 折旧 〔+〕;3、终结现金流量 ①最后一期的营运现金流〔+〕 指工程使用期满时，原有垫支在各种流动资产上的资金的收回。即回收的净营运资本投资。 ②处置剩余资产所得〔+或-〕 包括残值或变价收入 ③处置剩余资产的所得税〔+或-〕 所得为+，税收-；或所得为-，税收+; 某公司为扩大生产能力，购置价款为110 000元的设备，运输安装费用为10 000元。设备使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后残值收入为20 000元。根据市场部门预测，5年中该设备每年的销售收入为80 000元，付现本钱为30 000元。第一年垫支营运资本30 000元，这笔资金在第五年末收回。假设公司所得税税率为30%。 试估算该工程的现金流量。;第一步，计算初始现金流量。 该设备产生的现金流量计算步骤如下： 〔1〕设备投资支出 =110 000+10 000=120 000〔元〕 〔2〕营运资本垫支=30 000〔元〕 初始现金流量总计 =120 000 +30 000 = 150 000〔元〕;第二步，计算营业现金流量。计算过程如下:;第三步，计算终结现金流量。 〔1〕固定资产残值收入 = 20000元 〔2〕固定资产残值税后收入 =20000×〔1-30%〕= 14 000〔元〕 〔3〕收回垫支的营运资本 = 30 000〔元〕 终结现金流量总计 =14000 + 30000 = 44000(元) ;将以上现金流量计算结果汇总起来，就是投资工程各年的现金流量;投资决策的评价方法;5.3 非贴现现金流量法; 甲、乙两方案营业净现金流量;根据题意， 甲方案：由于甲方案每年净现金流量相等，可直接按上述公式计算： 甲方案回收期= 10000 / 3500 = 2.857〔年〕 其二，如果每年营业现金流量不等时，就要根据每年年末尚未收回的投资额加以确定。;乙方案：需要先计算累计净现金流量和每年年末尚未收回的投资额;3、投资回收期法的决策规那么 独立工程：低于期望回收期的就可以确定； 多个工程：低于期望回收期、且回收期最低的方案是最优工程。 因此,上例乙方案的回收期小于甲方案, 是最优方案 4、投资回收期法的评价 优点:简便易于理解，十分强调流动性; 缺点:①没有考虑整个投资期间的现金流，特别是回收期后的现金流。 ②忽略了货币的时间价值； ③期望回收期确实定完全是主观选择，结论不可靠。;; (一〕净现值的概念与计算方法 净现值(NPV)是指投资工程未来各年现金流入量的现值之和减去现金流出量的现值〔净投资额〕后的差额。计算公式为： ;NPV的计算结果分析 1、假设NPV为正数〔NPV＞0)，说明该工程的投资收益率大于预定贴现率。 决策结果：该方案可取。 2、假设NPV为零(NPV＝0)，说明该工程的投资收益率等于预定贴现率。 决策结果：尚需斟酌。要考虑内涵收益率的上下 3、假设NPV为负数(NPV＜0)，说明该工程的投资收益率小于预定贴现率。 决策结果：该方案不可取。 实践证明：公司的投资决策总是选择那些净现值为正的投资工程。;〔二〕净现值的计算过程 第一步：计算每年的营运净现金流量和终结净现金流量 ； 第二步：将上项净现金流量折成现值； 第三步：计算净现值〔NPV〕的值。 全部计算过程用公式表示为：;应用案例;根据题意，净现金流量有两种情形： 1、每年产生的净现金流量相等时的NPV