中航油事件借鉴.pdfVIP

中航油事件 中航油，一个因成功进行海外收购曾被称为 “买来个石油帝国 ”的企 业，一个被评为 2004 年新加坡最具透明度的上市公司， 一个被作为 中国国有企业走向世界的明星企业于 2004 年 12 月 1 日向新加坡高 等法院申请破产保护，爆出如此丑闻，发人深思。究竟是什么原因导 致中航油巨亏破产？ 一、背景资料 据资料显示中国航空油料集团公司核心业务包括： 负责全国 100 多个机场的供油设施的建设和加油设备的购置；为中、外 100 多家 航空公司的飞机提供加油服务（包括航空燃油的采购、运输、储存直 至加入飞机油箱等），堪称国内航空界的航油巨无霸。 1997 年，在亚洲金融危机之际，陈久霖被派接手管理中国航油 （新加坡）股份有限公司，在陈久霖的管理下，作为中航油总公司惟 一的海外 “贸易手臂 ”——新加坡中国航油， 便开始捉住了国内航空公 司的航油命脉，在中国进口航油市场上的占有率急剧飙升： 1997 年 不足 3 ％，1999 年为 83 ％，2000 年达到 92 ％，2001 采购进口 航油 160 万吨，市场占有率接近 100 ％。2001 年中国航油（新加 坡）在新加坡交易所主板挂牌上市。 二、事件过程 最初，中航油新加坡公司，经中航油集团公司授权，开始进行油 品的套期保值业务。 2002 年 3 月， 中航油新加坡公司时任总裁陈久 霖擅自扩大业务范围， 从事石油衍生品期权交易。 对期权交易毫无经 验的中航油新加坡公司最初只从事背对背期权交易， 即只扮演代理商 的角色为买家卖家服务， 从中赚取佣金， 没有太大风险。 自 2003 年 始，中航油开始进行风险更大的投机性的期权交易， 而此业务仅限于 由公司的两位外籍交易员进行。 在 2003 年第三季度前， 由于中航油 新加坡公司对国际石油市场价格判断与走势一致，中航油尝到了甜 头，于是一场更大的冒险也掀开了序幕。 2003 年第四季度，中航油预估油价将有所下降，于是公司调整 了期权交易策略， 卖出了买权并买入了卖权。 中航油对未来油价走势 的这一判断为整个巨亏事件埋下了根源， 且没有意识到仅仅一次判断 失误将引来一连串不利的连锁反应。 第四季度， 油价并未向中航油预计的走势发展， 而呈现持续攀升 的局面。结果导致中航油期权交易在 2003 年第四季度出现 120 万 美元的账面亏损 ( 以市值计价 ) 。2004 年第一季度，期权盘位到期， 公司开始面临实质性的损失。当时正在与新加坡国家石油公司 （SPC ）、英国富地、淡马锡等多家外国企业谈合作的中航油顾虑重 重，最终选择了在没经过任何商业评估的情况下于 2004 年 1 月进 行了第一次挪盘，即买回期权以关闭原先盘位，同时出售期限更长、 交易量更大的新期权。出售的期权盘位多是在 2004 年第二季度至 2005 年第一季度之间