我国国债期货的价格发现功能研究.docVIP

PAGE PAGE 35 我国国债期货的价格发现功能研究 摘要 国债期货是一种基于国债的金融衍生产品，具有规避风险、价格发现、优化资源配置、促进国债发行的功能，其中对冲风险、价格发现是其两项核心功能。本文通过五年期国债指数期货（TF8888）和记账式付息国债（0101017）从2013年9月6日到2015年5月4日的历史数据对国债期货市场的价格发现功能进行实证研究，再分别利用协整检验和ECM模型从引导关系角度探究期现货价格之间的领先-滞后关系和利用ARCH模型从期货价格变化角度分析期货市场价格的变化路径及波动特征来考察期货的价格发现效率。分析结果表明了我国国债期现货市场之间存在长期稳定的均衡关系和国债期货的价格发现功能得到了良好的发挥。 关键词：国债期货；价格发现；ECM模型；ARCH模型 The Study of Price discovery Function of Chinas?treasury bond futures Abstract Bond futures is a kind of financial derivatives based on Treasury bonds, which possesses risk aversion, optimizing the allocation of resources, promoting the function of the bond issue, and the two core functions of the hedge risk, the price discovery. In this article, empirical research of price discovery function of national debt futures market is made by the historical data of five-year bond index futures (TF8888) and debt servicing score keeping (0101017) from September 6, 2013 to May 4, 2015. Then respectively using cointegration test and ECM models from the phase angles to explore the lead/lag relationship of the futures and spot price, and using ARCH model from the perspectives of the futures price changes in the futures market to analysis its changes in the path and fluctuation characteristics to examine the price discovery efficiency of futures.Analysis results show that in our country there is a long-term equilibrium relationship between futures and spot market, and national debt futures is in a dominant positionin of the terms of price discovery. Keywords: treasury bond futures; price discovery; ECM model; ARCH model 引言选题背景自从1995年“327”重大违规事件发生后，我国的国债期货市场受到了重大冲击。同年5月，“319”事件的发生，使我国国债期货市场直接暂停了交易。2013年9月，国债期货卷土重来，国内的一些投资者就开始坐不住了，开始关注强势归来的国债期货。 针对国债期货在我国1995年之前失败的先例下我们对其进行研究，在研究的过程中不难发现期货失败的一些原因：1、当时的现货市场规模不大，不能达到期货市场的发展前提条件；2、条款的种类并不多，可交割券品种只有一根独苗；3、没有完善市场风险监控管理。 在2013年又重新推出国债期货，我国的期货市场发展与过去相比有了非常大的进步。但无论是国债期货效率优势的合理利用，成熟的国债期货市场，完善的市场机制仍然是需要我们继续注意和努力的。 像其它品种的期货交易一样，规避和管理风险及价格发现是国债期货的两大功能。最初就是规避利率风险的需要促进了国债期货产生和发展，套期保值者是规避和管理风险的市场主体，