大北农2010饲料销售分析报告.pdfVIP

公 司 农林牧渔行业 报 2010 年 8 月 25 日 告 大北农(002385) 公司强于行业，乱世易出“英雄” 推荐（首次评级） 投资要点 公司强于行业，渠道隐含价值 深 现价：35.83 元 公 饲料行业竞争激烈，毛利率低，但大北农在优秀管理团队带领下，专注预混料、 度 主要数据 司 高档乳猪料等高毛利率细分市场，获得了较高盈利能力，成为国内预混料龙头。 报 深 公司还切入了高毛利率的种业市场，已是全国第二大杂交水稻种子提供商。同 时，大北农已建成的全国性服务网络能为客户提供个性化专业服务，客户粘性 行业 农林牧渔行业 度 高，未来可能实现与动保等产品的交叉销售，渠道隐含价值巨大。 告 公司网址 大股东/持股 报 实际控制人/持股 邵根伙/44.49% 行业乱世，易出“英雄” 告 总股本(百万股) 400.8 流通 A 股(百万股) 61 生猪养殖行业规模化正加剧，种业可能出台的新政策也会推动国内龙头企业快 流通 B/H 股(百万股) 速提高市场占有率，大北农适逢易出“英雄”的行业乱世。我们认为，大北农 总市值（亿元） 156.67 有优秀的管理层和长期激烈竞争中形成的良好机制，可能成为行业变革中的 “英 流通 A 股市值(亿元) 23.77 雄”。 每股净资产(元) 7.85 资产负债率(%) 30.4 饲料业务快速增长、种业爆发尚需时日 大北农品牌优势突出，营销网络快速扩张，且受益于猪饲料行业集中度的提升， 行情走势图 公司饲料营收三年复合增速可能达到 40%。种业方面，新品种农华 101 和天优 20% 华占有望分别于 2010 年和 2011 年通过国审，2-3 年后可能带动种子业绩大幅 大北农 沪深300 增长。 0% -20% 估值与投资建议