20211203-平安证券-宏观2022年度报告：2022年中国经济展望，差序格局下的高质量发展.pdf

宏观经济与政策 宏 2021 年 12 月 3 日 观 报 宏观2022 年度报告 告 2022 年中国经济展望：差序格局下的高质量发展 证券分析师 平安观点： 钟正生 投资咨询资格编号  差序格局既是挑战也是机遇。2022 年是新冠疫情冲击平复后，中国经济 S1060520090001 归于常态化的第一年，对于“十四五”开局更具方向性意义。海外经济则仍处 zhongzhengsheng934@ 于从疫情走向复苏的关键阶段，其开放经济的节奏、经济复苏的节奏、政策正 宏 张德礼 投资咨询资格编号 常化的节奏，均可能显著提速。这将使海外对中国的外溢效应产生新变化，突 观 S1060521020001 出表现为在疫情防控上出现“开放差”，在经济增长上出现反向“增速差”，在 ZHANGDELI586@ 年 货币政策上呈现“松紧差”。2021 年中国率先控制疫情后，在全球经济复苏中 研究助理 一马当先；2022 年海外加速修复后，中国以我为主地坚持“高质量发展”的决 度 心定力面临新考验，也孕育新机遇。 报 张璐 一般证券从业资格编号 S1060120100009  奔赴高质量发展的中国经济。2022 年中国经济下行压力主要来源于：一 告 ZHANGLU150@ 是，2021 年房地产调控政策冲击延伸，房地产投资可能滑向纵深调整，但在改 范城恺 一般证券从业资格编号 善性、市民化、城市群三大新发展动能的支撑下，房地产销售的基本面并未崩 S1060120120052 塌，且房地产行业的发展愈发融入，且更紧密地内嵌到高质量发展的进程中， FANCHENGKAI146@ 常艺馨 一般证券从业资格编号 我们对2022 年房地产投资并不过度悲观。二是，海外对中国出口的拉动效应可 S1060121110020 能弱化后，中国经济更多转向内循环为主，但国内消费潜力释放仍存挑战。三 CHANGYIXIN050@ 是，绿色转型和技术攻坚撬动下，制造业投资成为高质量发展关键增量来源， 对2022 年制造业投资可以高看一眼。但出口景气高位回落后、绿色转型路径更 加明晰前，其“高歌猛进”的条件尚不够成熟。2022 年，在跨周期调节的顶层 设计下，在体制机制改革红利的继续释放中，我们预计中国经济可以实现全年 5.3%左右的实际增速，“十四五”规划的第二年将成为中国经济蜕变的“第二 春”。 证  助力高质量发展的宏观政策。2022 年中国经济增长的内外压力均有加大， 券 对宏观调控政策提出更高诉求和更大挑战。预计2022 年财政政策发力和产业政 研 策调整将是重点，而货币政策作为配合，全面宽松的空间不大。货币政策方面， 究 再贷