债券2022年度投资策略和分析报告：债牛，节奏.pdfVIP

固收 债 2021 年 12 月 5 日 券 报 债券2022 年度报告 告 债牛未尽，节奏为上 平安观点：  短期做好本分，长期转型突围。近几年，收益率走势呈现趋势弱化、 波动增加的特征，贝塔难寻，交易内卷2022 年可能同样难有大机会。 债 在此背景下，我们建议投资者做好本分，同时为长期转型做准备。转型 券 的方向有两个：1、做多波动率，把高频交易作为一种α；2、做固收+， 年 向高收益债、大宗、Reits、美元债等更广阔的市场延伸。本文聚焦于 22 年的本分怎么做，明年会在固收+的方向给大家呈现更多深度思考。 度 报  意外开启的小“债牛”。2021 年，10 年国债收益率下行约 30BP ，节 告 奏呈现“一曲四折”。牛市“意外”开启源于货币政策、基本面，政府 债券供给节奏的预期差。从我们搭建的“利率五段论”模型看，2021 年 1 月基本面、资金面指标指向市场进入“牛市上半场”；2021 年 8 月至今，信号处于“中继调整期”，2022 年将步入“牛市下半场”。  经济处于衰退期，2022 年增速前低后高。从产出缺口和信贷脉冲看， 当前我国经济处于“衰退期”，并于22 年上半年继续下行。预计2022 年实际GDP 增速5.3% ，基数影响下，同比呈现“V”型走势。具体而 言：房地产投资增速或于2022 年一季度见底，后缓慢复苏；基建“缺 项目”问题依旧，难有突破性反弹；出口维持韧性，但表现很难超越 2021 年；消费、制造业仍将修复，但空间有限。 证 券  货币政策易松难紧，海外因素和通胀影响节奏。货币政策预计将于2022 研 年初进入“逆周期”调节模式，放松幅度依然克制：2022 年货币工具 将由“结构型”过渡至“数量型”，“价格型”工具相对谨慎。节奏主要 究 受中美货币政策周期错位与通胀两个因素影响。总体而言，2022 年上 报 半年货币政策对债市的利好更确定。 告  市场生态演变，配置、交易两难。2022 年 10年国债或下行至2.7% ， 呈现震荡偏牛的格局。策略上，建议投资者整体维持中性偏多的仓位， 配置把握利率高点和政府债供给节奏，关注地