医药生物行业2022年度投资策略分析报告：行业生态加速，高质量发展.pdfVIP

医药生物 行 2021 年 12 月 05 日 业 报 医药生物行业2022 年度策略报告 告 行业生态加速进化，寻求更高质量发展 强于大市（维持） 平安观点： 行情走势图 行  2021 年回顾：市场风格趋于均衡，医药板块处于低配水平 业 年初至今医药板块上涨 11.31% ，表现处于中游位置。医药内部各子行业 年 分化显著，CXO 仍然是全年表现最好的细分领域。 度 从市场风格看，大市值龙头个股抱团现象弱化，赛道景气度的分化成为主 要驱动因素。年初千亿以上公司平均涨幅-9.53% （2020 年为94.45% ）， 策 小市值段的个股平均涨幅高于大市值段。除了 CXO 板块，其他领域龙头 略 没有延续2020 年的强势，出现一定程度回调。 报 医药板块目前估值为33.41 倍（TTM，整体法剔除负值），对于全部A 股 （剔除金融）的估值溢价率为41.71% 。无论是绝对估值还是溢价率，都 告 处于历史中位水平以下，并且2021Q3 生物医药首次出现低配情形，意味 着悲观和恐高情绪在2021Q3 得到了很大的释放，板块性价比逐步提升。  行业观点：行业生态加速进化中，适者生存，从支付端寻找出路，关注景 气赛道的“再分化” 人口老龄化背景下，医保资金面临收支压力，而国内商保尚未崛起，支付 力量存在青黄不接，医保控费仍为医药行业政策的主旋律。目前国家药品 带量采购已完成六轮，冠脉支架和关节植入器械也有涉及，未来将延伸到 中成药和生物类似药，集采品种量增价跌趋势明显。 随着热门赛道估值水位提升，在 CDE 新政等边际政策的刺激下，行业将 证 呈现出往更细分的赛道“再分化”的趋势。建议从支付端寻找出路，关注 券 三个流量突破口：（1 ）赚国家医保的钱：具备议价能力的品类，如解决未 研 满足临床需求的真创新品种；（2 ）赚欧美市场的钱：欧美有成熟商保体系， 究 能承担具备国际竞争力的药品和器械；（3 ）自费项目：满足消费医疗需求， 报 规避医保控费压力。 告  投资建议：主线一：创新产业链，包括创新药（械）和CXO。CDE 新政 加速国内创新“新生态”进化，行业面临 “再分化”，关注具备临床