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2022年证券行业分析报告 目 录 TOC \o 1-3 \h \z \u 一、行业现状：同质化程度高，通道业务收入占比有待降低 4 1、注册资本10-20亿档居多 4 2、行业集中度相对稳定，中小券商不断成长 5 3、通道业务占比收入呈下降趋势，但仍较高 6 4、行业收入仍无法摆脱牛熊转换影响 8 5、总资产小幅波动、净资产净资本逐年增加 9 二、经纪业务：营业部新政或影响行业整体佣金水平 10 1、佣金率下降程度趋稳，营业部新政或再次冲击佣金率水平 10 2、北上广占据全国股基交易额半壁江山 11 3、预计券商2021年经纪业务收入在500亿元左右 14 三、资管业务：新政出台，未来产品更加丰富化 16 1、集合理财产品以混合型、债券型为主 17 2、通道业务资产规模迅速扩增，收入贡献作用有限 18 3、新政为资管业务带来想象空间，主动出击才是王道 19 4、预计2021年资管业务收入50亿元左右 19 四、自营业务：2020年受益于债市收益率提高 20 1、2020年上半年债市表现抢眼 20 2、自营收益仍受制于股票市场表现 21 3、预计2021年自营业务收入300亿元左右 22 五、投行业务：监管发行节奏影响业务收入 22 1、股权融资规模波动明显 23 2、债权融资规模逐年增加 23 3、2020年下半年以来IPO停发，前三季度债券承销收入增加 24 4、股票融资规模是投行业务收入的决定因素 25 5、拟上市企业众多，未来几年投行业务竞争格局基本确定 26 6、预计2021年投行业务收入250亿元左右 26 六、融资融券业务：规模不断扩大，收入不断增长 27 七、创新展望 27 八、投资策略 29 九、风险因素 30 一、行业现状：同质化程度高，通道业务收入占比有待降低 经过20多年的发展，我国证券公司伴随着证券市场不断成长，发展至今全国共有各类证券公司114家，证券营业部5244家，截至2020年三季度末，证券公司总资产为1.56万亿元，净资产为6800.42亿元，净资本为4828.79亿元。虽然近年来我国证券公司不断发展壮大，但与银行、信托、保险等其他金融机构相比，在规模和营业网点等方面均存在差距，收入主要来源于经纪、投行等通道业务，以2020年前三季度为例，经纪和投行业务占证券公司总收入的56%，同质化程度较高。 1、注册资本10-20亿档居多 我们统计了证券公司注册资本规模，数据显示，注册资本在50亿元以上的大型券商占比12%，20-50亿元券商占比25%，10-20亿元券商占比34%，5-10亿元券商占比19%，5亿元以下券商占比10%，券商注册资本在10-20亿元的券商数量相对最多。注册资本在50亿元以上的券商主要为中信、海通、银河等大型券商，这些券商最主要的特点是业务牌照齐全，一般会控股或参股期货、基金、直投、海外或香港公司等，营业部网店分布在全国；注册资本在20-50亿元的证券公司主要为招商、光大、平安、信达等，这些公司大多有较为强大的股东背景，是大股东重要的金融平台，证券牌照较为齐全；注册资本在10-20亿元的券商主要为长城、中原、宏源、广州等，这些公司多为地方性券商，营业网点分布较为集中，拥有区域性优势，如宏源立足新疆市场、国元立足安徽市场等；10亿元以下券商业务牌照没有中大型券商齐全，正因为如此，完善和发展的空间较大。 2、行业集中度相对稳定，中小券商不断成长 2020年中期数据显示，2020年上半年国内全部证券公司共实现营业收入706亿元，其中收入排名前十的证券公司的收入占比为52.25%，我们统计了07年以来的数据，发现近年来收入排名前十的证券公司的收入占比均在55%左右，相对稳定，没有明显的变化趋势，从排名前十企业收入占比来看，券商行业集中度较高，资源大多集中在大型券商手中，但我们也能看到，近年来集中度并没有明显上升趋势，甚至在12年出现了下降，这表明中小券商也在不断发挥自身优势不断壮大，同时也表明行业竞争程度不断加剧，我们认为这有利于行业的长期健康发展。 3、通道业务占比收入呈下降趋势，但仍较高 2020年前三季度国内证券公司共实现营业收入955.77亿元，实现净利润263.42亿元，盈利券商占比76%，收入结构方面，经纪业务占比40.69%、投行业务（含财务顾问）业务占比15.3%、资管业务占比1.76%、自营业务占比22.43%、融资融券业务占比3.81%、其他业务占比16.01%。我们分析了09年以来的券商收入构成数据，主要有以下几个方面特点。 经纪业务收入占比下降。2017年，券商经纪业务收