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2022年娱乐消费行业分析报告 目 录 TOC \o 1-3 \h \z \u 一、行业处于消费周期和技术周期双重叠初期，未来仍有5年成长空间 3 1、80/90后年轻草根大众成为文化消费主体，大众娱乐消费崛起。 3 2、人均GDP过5000美元，行业具备起飞基础 7 2、技术周期与全球同步，国内媒介处于交错时空的竞争 8 3、大文化部改革伊始，有利于市场化综合型传媒集团加速崛起 9 三、龙头崛起国际经验：垂直一体化综合集团生命力最为持久 11 1、迪士尼集团：内容起家并购驱动，缔造完美童话 11 2、Netflix—渠道+内容垂直一体化为趋势 13 3、WPP：资本助力，并购打造全球性整合营销集团 16 3、国际经验总结：三类典型成长路径 18 四、投资思路：行业变革整合，龙头崛起继续 20 五、重点公司简况 22 1、华策影视 22 2、乐视网 23 3、百视通 24 4、光线传媒 26 5、华谊兄弟 28 6、蓝色光标 29 7、省广股份 31 8、奥飞动漫 32 一、行业处于消费周期和技术周期双重叠初期，未来仍有5年成长空间 传媒属于可选消费，经济及社会因素影响行业需求，政策及技术因素影响行业供给。现阶段，传媒行业正处于消费需求周期和媒介技术周期双重叠的初期，即在需求端及供给端存在双重利好。 1、80/90后年轻草根大众成为文化消费主体，大众娱乐消费崛起。 ? 80、90 后总体人口规模4 亿。80、90 后人群特指出生与1980-1999 年之间的人群，其中80 年代的生育小高峰，使得80 后在人群中占比较高，约占17.3%，90 后占比约为12.5%，80、90 后总体人口规模为4 亿左右。其中80 后已步入工作阶段，90 后以学生为主。 ? 成长于变革之中，具备娱乐消费基因。80、90 成长于社会变革之中，眼界相对开阔，家庭生活水平普遍较高，对于物质消费相对理性。与之对应的，80、90 后对于娱乐消费支出接受程度较高，如果说50 后只有贵族人群有媒介娱乐消费习惯， 60、70 后的精英人群有媒介娱乐消费习惯，那么80、90 后则是大众人群即有媒介消费习惯的一代人。 对于互联网、移动互联网等新媒体接受程度较高，娱乐消费的精神消费属性决定其个性化。传媒娱乐消费属于精神消费，与物质消费的标准化不同，每一代人的偏好不同。如50、60 后人偏好养生，70 后偏好运动，但80、90 后成长于互联网时代，对于娱乐付费的意识强。当其成为主流消费人群，带动的是包括电影、游戏等在内的大众娱乐消费的崛起。如在国内19-35岁人群已经占据整体电影观影人群的76%，而16-32 岁人群占据整体网游用户的62%。 ? 娱乐消费大众化趋势明显。80、90 后正带动形成“一代人的传媒消费”。正如前文分析，80、90 后普遍具备娱乐消费习惯，且储蓄率较低，使得部分低收入人群仍具有较高水平的娱乐消费支出，这一特征在三线及以下城市表现显著。53%的网游用户分布在三线以下城市和乡镇，国内人均观影人次最高的城市是打工人员聚居的东莞。另外，80、90 后作为家庭的中坚力量，其娱乐消费习惯在隔代之间起到辐射带动作用，形成“一代人的传媒消费”。 ? 保守估计，80、90 后一代人均娱乐消费支出提升有望达到50%以上。现阶段，我国城镇年人均文教娱乐支出仅为2034 元，与美国近8000 元的水平存在较大差距。 其中城镇高收入家庭人均年支出水平已超过5000 元。由于80、90 后具备较强的娱乐消费需求，保守估计，这一代人中农村人口年均支出水平有望达到农村最高水平即800 元/人，城镇人口年支出水平有望达到城镇较高水平，即3000 元/人，则80、90 后一代中，城镇人口平均人均娱乐消费支出提升比例在50%以上，农村人口支出提升可达到100%。未来伴随城镇化进一步推进，提升比例有望进一步扩大。 2、人均GDP过5000美元，行业具备起飞基础 ? 2019 年中国人均GDP 达5000 美元，文化娱乐消费具备起飞基础。美国文化强国的形成经历了三个阶段：1）1962 年，人均GDP 超过3000 美元，文化服务支出增速进入年增速5%左右的增长期。2）1973-1989 年，人均GDP 到5000 美元附近，连续十年人均文化消费增速保持10%以上。3）1990 年以后，文化产业进入成熟期，新技术开始促进内部结构调整。我国人均文化消费增速04 年以来一直维持高位，且人均GDP 在2019 年达5000 美元，为文化产业高速发展奠定良好的需求基础 ? 部分子行业属于弱周期行业，存在“口红效应”。电影、游戏、动漫等娱乐消费具备“口红效应”，在经济不景