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2022年银行业资产证券化分析报告 目 录 TOC \o 1-4 \h \z \u 一、资产证券化概述 4 1、资产证券化参与主体 4 2、资产证券化的流程结构 4 （1）确定资产证券化的目标，组成资产池 5 （2）组建特设机构 SPV（特定目的机构/特定目的受托人），实现真实销售 5 （3）信用增级 5 （4）信用评级 6 （5）发行承销 6 （6）发行后的服务与报告 6 二、国外资产证券化业务发展状况 7 1、美国：资产证券化最大市场，结构调整进行时 7 2、欧洲：后起之秀，第二大资产证券化市场 11 3、东南亚：借鉴欧美模式，成长空间巨大 15 4、香港地区：借助资源优势，发展迅速 17 三、中国资产证券化发展状况 18 1、现状 18 2、发展历程 19 （1）早期探索阶段（1992-2004年） 20 （2）试点阶段（2005年-2016年） 21 （3）停滞阶段（2016年-2019年） 23 （4）再次启动阶段（2020年至今） 23 3、政策层面 24 4、发展前景 26 （1）资产证券化与银行表外业务相生而行 26 （2）展望未来 空间巨大 28 四、上市银行资产证券化开展情况 29 1、建设银行 30 2、工商银行 32 3、招商银行 33 五、风险因素 34 六、结论 34 一、资产证券化概述 资产证券化业务主要是指将缺乏流动性，或者流动性不强，但能够创造比较稳定预期现金流的资产，集结成资产池，并对资产池中资产所创造的现金流和风险进行结构性重组，并出售给特殊载体（SPV），并发行证券产品的业务。 1、资产证券化参与主体 发起人也是原始权益人，是证券化基础资产的原始所有者，通常是金融机构或大型工商企业；特定目的机构或特定目的受托人（SPV）是资产证券化的中枢，指接受发起人转让的资产，并以该资产为基础发行证券化产品的机构。资产证券化产品发行之前要先通过信用增级机构的增级。其他参与主体如下表。 2、资产证券化的流程结构 原始权益人将基础资产转让给SPV机构，SPV对基础资产进行信用增级提高信用等级，并经信用评级后，由承销机构将其出售给投资人。整个流程的关键为真实出售，破产隔离和信用增级三个环节。具体则体现为： （1）确定资产证券化的目标，组成资产池 原始权益人把自己拥有的能够产生未来现金流的信贷资产汇集形成一个资产池。 （2）组建特设机构 SPV（特定目的机构/特定目的受托人），实现真实销售 SPV 从发起人那里买来的资产构成 SPV负债表上的资产，SPV 发行的证券则构成其资产负债表上的负债。尽管SPV可以由原始权益人设立，但是 SPV 在法律和财务上需独立于发起人。原始权益人把资产转移给 SPV 通常有两种方式：真实出售和抵押融资。如果以真实销售转让资产，债权人对这部分资产是没有追索权的。也就是说，一旦原始权益人发生破产清算，这些进入资产池的资产将与发起人的其他资产完全剥离，不列入清算范围，以达到“破产隔离”的目的；而抵押融资则不能实现资产的完全隔离。 （3）信用增级 为了吸引更多的投资者、改善发行条件,必须对资产进行信用增级以提高资产支持证券的信用等级。信用增级方式主要有三种：一是破产隔离，剔除原始权益的信用风险对投资收益的影响，提高资产支撑证券的信用等级；二是把资产划分为优先证券和次级证券两类，对优先证券优先偿付本息，这样就降低了优先证券的信用风险，提高了它的信用等级；三是金融担保，SPV向保险公司投保，由保险公司向投资者担保 SPV将按期履行还本付息的义务。如果 SPV 违约，将由保险公司代 SPV 偿付到期证券的本息。 （4）信用评级 投资者需要有信用评级机构提供的对资产支持证券的信用评估。对资产支持证券的评级和一般证券有所不同，由于资产支持证券的资产进行了“破产隔离”，所以一般评级机构只对与资产支持证券相关的标的资产产生未来现金流的能力进行评估，以判断可能给投资者带来的违约风险。证券发行以后，评级机构会在一段时期内对资产进行持续地跟踪评估，根据新情况调整信用等级。 （5）发行承销 承销人是发行人和投资者之间的中介，一般由投资银行担任。投资银行对证券进行促销以确保证券发行成功，顺利实现融资。 （6）发行后的服务与报告 在这个阶段里，SPV 从证券承销商那里获得证券发行的收入，再按照资产购买合同规定的价格，把发行的大部分收入支付给原始权益人。发起人继续提供与资产有关的、收取到期本金和利息、负责追收预期债务的服务职能，然后把收到的本息转入托管银行，由托管银行转给投资者和向各类服务机