第四章综合资金成本与资本结构.pptVIP

财务管理实务教程 第四章 综合资金成本与资本结构 第四章 综合资金成本与资本结构 学习目标 掌握资金成本和资本结构概念; 掌握加权平均资本成本和边际资金成本的计算方法; 掌握财务杠杆、经营杠杆和复合杠杆的基本原理、计算和分析; 能运用资金成本和各种杠杆进行最佳资本结构的决策; 了解MM 理论的基本内容。 学习内容 第一节 综合资金成本 综合资金成本是企业所筹资的平均成本,它反映企业资金成本总体水平的高低。综合资金成本又可分为已筹集资金的加权平均资金成本和新增资金的边际资金成本。 加权平均资金成本加权平均资金成本是以各种资金占全部资金的比重为权数,对个别资金成本加权平均确定的综合资金成本。综合资金成本由个别资金成本和各种长期资金比重这两个因素决定。其计算公式为: 加权平均资金成本=Σ(各种资金占总资金的比重×该种资金的成本) 市场价值权数是指按照股票、债券的市场价格确定的权数。其计算结果能反映目前证券市场的实际情况,但当证券市场价格变动频繁时,又给其计算带来了不便。因此,可选用平均价格计算。 目标价值权数是指按照股票、债券等未来预计的目标市场价值确定的资金比重。该种权数能反映企业期望的资本结构,按照该种结构确定的加权平均资金成本更适用于企业筹措新资金。但是,企业很难客观合理地确定证券的未来目标价值,又使这种计算不易推广。 在实务中,通常以账面价值为基础确定的资本结构计算加权平均资金成本。 【例4.2】 刘军所在公司正着手编制明年的财务计划,公司有关信息如下,计算公司加权平均资金成本。 (1)公司银行借款利率当前是9%,明年将下降为8.93%。 (2)公司债券面值为1元,票面利率为8%,期限为10年,分期付息,当前市场价为0.85元;如果按公司债券当前市价发行新的债券,发行费用为市价的4%。 (3)公司普通股面值为1元,当前每股市价为5.5元,每年派发现金股利0.35元,预计每74股收益增长率维持7%,并保持25%的股利支付率。 (4)公司本年的资金结构为:银行借款150万元;长期债券650万元;普通股400万元(每股1元);留存收益420万元。 (5)公司所得税税率为40%;公司普通股β 值为1.1。 (6)当前国债的收益率为5.5%,市场上普通股平均收益率为13.5%。 要求: (1)计算银行借款和债券的税后资金成本。 (2)分别使用股利折现和资本资产定价估计权益资金成本,并计算两种结果的平均值作为权益资金成本。 (3)如果仅靠内部融资,明年不增加外部融资规模,计算其加权平均资金成本(权数按账面价值权数,计算时单项资金成本百分数保留两位小数)。 (4)公司本年的资金结构为:银行借款150万元;长期债券650万元;普通股400万元(每股1元);留存收益420万元。 (5)公司所得税税率为40%;公司普通股β 值为1.1。 (6)当前国债的收益率为5.5%,市场上普通股平均收益率为13.5%。 要求: (1)计算银行借款和债券的税后资金成本。 (2)分别使用股利折现和资本资产定价估计权益资金成本,并计算两种结果的平均值作为权益资金成本。 (3)如果仅靠内部融资,明年不增加外部融资规模,计算其加权平均资金成本(权数按账面价值权数,计算时单项资金成本百分数保留两位小数)。 边际资金成本 1. 边际资金成本的概念由于任何企业都无法以某一固定的资金成本来筹措无限的资金,当其筹集的资金超过一定限度时,原来的资金成本就会增加。在企业追加投资时,需要知道筹资额在什么数额上会引起资本怎样的变化,这就用到了边际资金成本的概念。 边际资金成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。 边际资金成本 边际资金成本 2. 边际资金成本的计算和应用 (1)确定公司目标资本结构,即最优资金结构。 (2)计算各种筹资方式的个别资金成本。 边际资金成本 边际资金成本的计算和应用 (3)计算筹资总额分界点。筹资总额分界点是指在保持某资金成本率的条件下,可以筹集到的资金总额度。一旦筹资额超过筹资分界点,即使维持现有的资本结构,其资金成本也会增加。筹资总额分界点的计算公式如下:筹资总额分界点=某种筹资方式的成本分界点/目标资金结构中该种筹资方式所占比重 (4)计算边际资金成本。根据计算出的分界点,可得出若干组新的筹资范围,对各筹资范围分别计算加权平均资金成本,即可得到各种筹资范围的边际资金成本。 【例4.3】 刘军所在公司现有长期资金总额1000万元,其中:长期借款150万元,长期债券250万元,普通股600万元,其资金成本率分别为:5%、10%、14%。加权平均资金成本为11.65%,为了扩大经营规模的需要,公司准备筹措新资金。经分析测算,认为筹措新资金后仍保持目前的资本结构范围。试测算追加筹资的边际资金成本(数字均为设定)。 解:(1)确定目