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影视公司资产对比 影视公司对比：华谊、光线、华策、橙天嘉禾 第一部分：影视行业概况 随着中国文化体制的深入改革，资金的不断融入和文化需求的不断提升，中国影视作品的数量、质量和销 量增长迅猛，影视业市场规模不断扩大。以中国城市影院票房收入为例，由 2002 年的 9.2 亿元人民币增 至 2010 年的 101.72 亿元，年均复合增长率达到 35%。 影视公司为 市场提供文化产品或服务，公司间的竞争与合作也构造了一个不输于银幕的江湖：国企享有政策优惠，但 民营企业突飞猛进，也促使国企通过商业化运作来适应激烈的市场竞争；行业里既有以影视制作、发行、 院线为主营业务并整合产业上下游和延伸服务的影视集团，也有在产业链某一环节深耕细作的专业公司。 影视公司如何赚钱？这要从产业链的上下游来看：上游是生产影视内容，通过内容版权获取相关收益；中 游是发行网络，通过对产品发行取得佣金费；下游是渠道，通过对产品的播放来赚取广告费或者销售分成 费。文化产品的风险较大，产品本身无法保证稳定的利润，且单个的环节利润率有限，因此随着产业的不 断成熟，影视产业的企业逐渐不同程度上打造产业链，扩大规模优势，不仅能够整合产业链上下游，而且 保证相对稳定的现金供应，避免某个环节出现资金链断裂的情况。由此来看，规模效应、现金流以及品牌 对影视公司的影响较大。 下面会介绍一下行业整体上市格局， 然后选取 6 家分别在 A 股、 港股和美股上市的影视公司， 从主营业务、 发展模式、盈利能力、海外营收、现金流情况和股权结构等几个方面具体分析，并在此基础上最终给出投 资建议。 第二部分：上市格局 综合相关资料，以上市和未上市来划分，目前已上市的影视公司有 6 家： A 股上市的 $华谊兄弟 (SZ300027)$ 、 $光线传媒 (SZ300251)$ 、 $ 华策影视 (SZ300133)$ ，港股上市的 $ 橙天嘉禾 (01132)$ 、 $星 美国际 (00198)$ ，以及美股上市的 $博纳影业 (BONA)$ 。 计划上市的公司包括中国电影集团公司、 万达院线等 13 家公司， 加上已经上市的 6 家， 到 2013 年中国上 市的影视企业将超过 20 家。公司上市后通过资本市场的力量融资来扩大规模，加快行业的市场规范和资 源重组，形成优胜劣汰的格局。 从已上市的 6 家来看， 若论影视公司 IPO 上市第一股， 当属华谊兄弟， 该股目前市值近 92 亿元名列第一。 星美国际与橙天娱乐集团属于 “借壳上市 ”： 2003 年星美传媒收购香港已上市公司东方魅力，后者改名为 “星 美 国 际 ”； 2009 年 橙 天 全 面 收 购 嘉 禾 集 团 ， 后 者 易 名 为 “橙 天 嘉 禾 ”。 从已上市的 6 家来看， 若论影视公司 IPO 上市第一股， 当属华谊兄弟， 该股目前市值近 92 亿元名列第一。 星美国际与橙天娱乐集团属于 “借壳上市 ”： 2003 年星美传媒收购香港已上市公司东方魅力，后者改名为 “星美国际 ”； 2009 年橙天全面收购嘉禾集团，后者易名为 “橙天嘉禾 ”。 第三部分：主营业务和发展模式对比 华谊兄弟的优势是电影制作， 光线影业依托的电视栏目制作和营销网络， 华策专注于电视剧的制作和销售， 橙天嘉禾和星美国际以经营影城或电影院为主，博纳则积累了十多年的发行经验等。 目前来看，华策影视和橙天嘉禾第一大业务营收占比份额超过 90% ，第二大业务占比不足 10% ；光线传 媒、博纳影业和星美国际第一大业务营收占比 50~60% ，第二大业务营收占比 20~30% ，在财务结构上有 较好的补充作用；华谊兄弟第一大业务和第二大业务占比分别为 43% 和 24% ，此外还有第三大业务艺人 经济占比 22% ，多元化经营效果较为明显。 影视剧制作前期需要大额资金，且由于市场和观众的需求存在较高不确定性，风险较大，纯粹做前期制作 的公司资金链容易出现问题，发行和电影院的风险相对较低，利润率相对稳定，因此目前越来越多影视公 司依托核心业务，逐步拓展到上游的投资制作、中间的发行以及下游的影院等业务，通过产业链的整合一 方面可以