第七章美式期权定价教材.docVIP

第七章 美式期权订价 因为美式期权提早履行的可能，使得解决最优履行决议成为美式期权订价和套期保值的重点。由第三章的内容我们知道，如果标的股票在期权的到期日从前不分成，则美式看涨期权不会提早履行，因为在到期日从前履行将损失履行价钱的利息。可是，如果标的股票在期权到期日从前支付盈利，则提早履行美式看涨期权可能是最优的。提早履行能够获得股票支付的盈利，而盈利的收入超过利息损失。事实上，我们将证明，投资者老是在股票分成前履行美式看涨期权。 关于美式看跌期权而言，问题变的更复杂。看跌期权的支付以履行价钱为上界，这限制了等待的价值，所以关于美式看跌期权而言，即便标的股票不支付盈利，也可能提早 履行。提早履行能够获得履行价钱的利息收入。 很多金融证券都暗含着美式期权的特征，比如可回购债券（ called bond），可变换债券（ convertible bond ）， 假定： 1．市场无摩擦 2．无违约风险 3．竞争的市场 4．无套利时机 ．带息价钱和除息价钱 每股股票在时间 t 支付盈利 d t 元。当股票支付盈利后，我们假定股价将下降，下降的规模为盈利的大小。能够证明，当市场无套利且在资本利润和盈利收入之间没有税收差 别时，这个假定是建立的。 Sc t Se t d t 这里 Sc t 表示股票在时间 t 的带息价钱， Se t 表示股票在时间 t 的除息价钱。 这个假定的证明是特