汉钟精机-投资价值分析报告：深耕流体机械领域，真空产品，新成长曲线.pdfVIP

深耕流体机械领域，真空产品勾勒新成长曲线 汉钟精机（002158.SZ）投资价值分析报告 ｜2021.12.9 中信证券研究部 核心观点 公司是国内螺杆压缩机龙头企业，研制真空泵产品并成功推向市场。2021 年前 三季度，公司实现营收 21.9 亿元（同比+45.3%），归母净利润 3.6 亿元（同 比+51.0%），表现亮眼。冷链市场的快速发展为公司压缩机业务带来新的机遇， 真空泵产品则有望充分受益于光伏高景气持续放量，并在半导体领域逐步导入 实现 。我们看好公司以压缩机业务为基，凭借真空产品打开成长空间， 首次覆盖，给予“买入”评级。 ▍公司以螺杆式压缩机为基，不断拓展产品品类与下游应用。公司成立于 1998 年， 于2007 年在深交所主板上市。经过20 余年发展，公司以螺杆压缩机为基础， 在涡旋与离心压缩机、真空泵等诸多产品上均积累了雄厚的技术实力。公司不断 开拓下游应用，为美的、海尔等供应制冷压缩机产品，为隆基股份、晶盛机电、 中环股份、捷佳伟创等光伏企业供应真空泵产品，台积电、三安光电、华虹半导 体等为公司半导体真空泵产品的客户。2021 年前三季度，公司实现营收21.9 亿 元（同比+45.3%），归母净利润3.6 亿元（同比+51.0%），增长态势良好。 ▍压缩机业务稳扎稳打，冷链等细分领域发展值得期待。2020 年、2021H1 ，公司 压缩机业务分别实现营收 14.5 亿、8.1 亿元，分别同比+11.6%、+31.3% ，毛利 率分别为33.6% 、32.3% 。2021 年以来，公司商用中央空调充分受益于公装市 场的复苏。我国冷链行业蓬勃发展，冷库保有量已达世界第三，而电费为冷库主 要运营费用，公司积极布局冷藏冷冻市场，推出节能环保新产品，充分满足市场 降本增效需求。根据BSRIA 统计，公司属冷冻冷藏半封螺杆式压缩机第一梯队 企业（第一梯队三家企业合计市占率达到 80%），在技术、品牌、供货和售后 等领域拥有综合优势。 ▍真空业务增长迅猛，光伏受益于高景气，半导体空间广阔。2020 年、2021H1 ， 公司真空产品分别实现营收6.5 亿、4.0 亿元，分别同比+76.9%、+110.9%，毛 利率分别为41.6% 、41.2% 。光伏领域：受益于行业持续景气，公司真空产品订 单情况良好，我们测算硅片环节催生真空泵新增+更新需求约20~30 亿元，公司 在硅片环节真空设备领域具有一定市场份额，有望充分受益于行业扩容，电池片 环节HJT 和TOPCon 领域的真空产品拓展则有望为公司带来新的机遇。半导体 领域：据IC Insights 预测，2020 年到2025 年，中国大陆在全球的晶圆产能份 额有望增长3.7pcts，成为唯一份额增长的市场。据我们测算，国内半导体真空 产品新增设备+存量更新+服务维修合计需求约为40 亿元，且在持