浙商证券-旭辉控股集团-0884.HK-深度报告：短期财务稳健不断加强，多元化业务助力长期发展.pdf

[Table_main] 公司研究类模板 旭辉控股集团 （0884.HK ） 报告日期：2022 年 1 月26 日 深 度 报 短期财务稳健不断加强，多元化业务助力长期发展 告 ──旭辉控股集团深度报告 [table_zw] ：杨凡 执业证书编号：S1230521120001 公司研究类模板 行 ：yangfan02@ [table_invest] 业 ：徐晴 执业证书编号：S1230521010001 评级 买入 公 ：xuqing@ 上次评级 首次评级 司 投资要点 当前价格 港元5.27 研  短期资本结构持续优化，财务安全边际逐步加强 究 截至 2021H1 公司剔除预收账款资产负债率、净负债率、现金短债比分别为 半年度业绩 元/股 ｜ 72%、62%、2.7 倍，距绿档仅一线之隔。2021 年底，公司主动调节债务结构， 1H/20 18 0.70 房 增加长期债务比重，减少2022 年债务到期压力。此外公司结合自身优势，2022 地 年开年即发行绿债，多元融资方式并举，财务结构优化，安全边际逐步加强。 1H/20 19 0.82 产 我们认为公司短期财务稳健性能加强有助于未来融资成本进一步下降。 1H/2020 1.00 行  深耕重点城市，高质量土储奠定未来销售去化和回款 1H/2021 0.44 业 截至2021H1 ，公司土地储备货值中一二线城市的占比高达85%。我们认为， ｜ 未来行业销售区域分化在所难免。公司深耕都市圈核心城市，其布局区位需求 [table_stktrend] 基本面扎实，长期刚性需求和改善型需求均有释放潜力。截止 2021H1，公司 已经在 22 个城市进入当地销售前十榜单，公司深耕城市能力进一步加强。我 们认为，一方面土地储备的布局奠定了公司未来2-3 年销售去化和回款的稳定 性，另外一方面城市深耕有助于公司在当地提升品牌知名度，进而促进当地的 销售表现，进而实现中长期销售的稳增长。  多元化业务布局清晰，同心圆业务架构构筑长期竞争力 公司发展战略高瞻远瞩，近年围绕主营房地产开发业务不断拓展业务边界：1 ） 公司简介 物业：子公司旭辉永升服务市场直拓+社区增值服务表现亮眼；2 ）商业：受益 于新商场陆续开业+存量商场收入爬坡，我们认为公司商业收入有望保持较高 旭辉集团成立于 2000 年，是一家以开 发中高端精品住宅为主营业务的全国 增速增长；3 ）长租：旭辉瓴寓轻重模式结合，开拓托管与资管新方式；4 ）代 性房地产开发企业。旭辉总部设在中国 建、城市更新、养老等业务亦逐渐起步。公司各项业务以房地产开发为核心蓬 上海，集房地产开发、建筑施工、物业