中铁工业-600528-深度报告：盾构机龙头，抽水蓄能等新应用驱动新增长.pdfVIP

[Table_main] 公司研究类模板 中铁工业 (600528) 报告日期：2022 年 1 月9 日 深 度 报 盾构机龙头，抽水蓄能等新应用驱动新增长 告 ── 中铁工业深度报告 [table_zw] 公司研究类模板 行 投资要点 业 [table_invest] ❑ 盾构机龙头，TBM 市占率常年第一 评级 买入 公 司 公司为全球最大的盾构机（用于软土和富水地层掘进）/TBM （用于硬岩掘进）研发制 上次评级 首次覆盖 研 造商、全球最大的道岔和桥梁钢结构制造商、国内最大的铁路专用施工设备制造商。 当前价格 ￥8.55 究 公司在中国盾构机/TBM 领域市占率连续多年第一，市场份额维持在35%以上；产销 | 量连续四年保持全球第一，与铁建重工形成双寡头。 机 ❑ 隧道工程施工装备占比有望提升；过去4 年归母净利润CAGR 为8% 单季度业绩 元/股 械 公司四大主营业务：隧道施工设备(含盾构机/TBM ，盈利能力强，毛利占比近40% ）、3Q/2021 0.22 设 工程施工机械、道岔、钢结构制造与安装等装备，2020 年收入占比分别为 2Q/2021 0. 18 备 27%/5%/19%/46%。2017-2020 年公司营收复合增速 11%，净利润复合增速8%。公司 行 2018-2020 新订单年复合增速 17% ，2021 年上半年新签合同同比增长31%。过去3 年 1Q/2021 0.21 业 毛利率/净利率平均水平为20%/8% ，随着增速较快的高毛利率的盾构机/TBM 收入占 4Q/2020 0. 18 比不断提升，产品结构优化将提升公司盈利能力。 [Table_users] ❑ 稳增长：盾构机未来三年复合增速约10% ；抽水储能等驱动新增长 分析师：邱世梁 1 ）地铁建设：盾构机下游工程以地铁工程为主，占比达70%-80%。“十四五”期间我执业证书号：S1230520050001 国城市轨道交通运营里程数将新增3000 公里。目前国内盾构机总市场存量约3500 台，qiushiliang@ 按照单机价格3500-4000 万/ 台计算，每年新增设备规模约 175-240 亿元。预计2022- 分析师：王华君 2024 年轨交地铁建设带来的盾构机需求分别为608 、713 以及800 台。预计单机价格 执业证书号：S1230520080005 呈略下降趋势，将带来2022-2024 年市场空间约为213 亿、250 亿以