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通信行业研究与投资策略：关注三大主线投资机遇播 1 2021年回顾：5G建设逐季度提速，结构性行情持续演绎 基本面回顾：5G 建设逐季度提速 1H21 5G 建设节奏性趋缓，2H21 有望逐季提速。截至 9 月末国内 5G 基站累计开通总数达 115.9 万站，对应 1Q21~3Q21 国内 5G 基站新建数量分别为 4.8 万、14.2 万和 19.8 万站。从上半年来看，1H21 国内新 建 5G 基站规模为 19 万站，较 1H20 新建规模（运营商口径）的 60.1 万站减少 68%；另 一方面，国内 5G 基站新增规模呈现逐季度提速趋势。根据三大运营商于 2021 年中报中的 指引，预计 2021 年国内新建 5G 基站合计约 63 万站，则测算得 4Q21 预计新建 5G 基站 24.2 万站，环比进一步提升。 三大运营商资本开支：1H21 同比下滑，2H21 有望转正。根据三大运营商中报数据，1H21 三大运营商合计资本开支为 1,273 亿元，同比下滑 25%，我们认为主要系运营商 5G 网络 建设节奏影响。展望全年，三大运营商在中报中均维持了年初对 2021 年资本开支的指引， 三者全年资本开支预计合计 3,406 亿元，同比增长 2.3%；对应 1H21 资本开支占全年预算 比重为 37.4%，2H21 资本开支有望同比增长 30.7%，增速较 1H21 转正。