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证券研究报告
行业报告 | 行业投资策略 2021年12月17日
化工
双碳背景下供给约束成分化关键，明年度自下而上寻找α
行业评级：中性 维持
（
上次评级：中性 1
目录
• 回顾与展望：整体需求增速放缓，双碳背景下行业分化明显
• 投资策略：大宗商品价格高位，上游转向下游，自下而上寻找 α
1.下游需求稳定，细分领域高度关注：光伏、风电、新能源、代糖
2.多因素影响景气程度，明年有望复苏子行业：农化、轮胎
3.需求经济相关程度较弱，中长期自主可控的新材料领域：半导体材料、军工材料
4.龙头纵横扩张，盈利中枢有望抬升
• 重点公司估值表
• 风险提示：原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险
2
一、行业回顾与展望
需求放缓行业景气向中性回落，双碳背景下供给约束成分化关键
• CCPMI先升后降，回归50
• 化工企业景气指数向中性回落
国内化工CCPMI走弱 化工企业景气指数回落
资料来源：国家统计局，摩贝，天风证券研究所
4
双碳政策：能源体系主抓“双控”，产业调整遏制“两高”
碳中和碳达峰行动方案标准 碳中和碳达峰要点
时间 会议/文件/政策 要点
2025 首次明确2030年碳达峰，
2020-09 联合国大会一般性辩论
2060年碳中和
•单位国内生产总值能耗比2020年下降13.5%； 《中共中央关于制定国民
经济和社会发展第十四个 “十四五”发展目标：制定
•单位国内生产总值二氧化碳排放比2020年下降18%； 2020-10
五年规划和二〇三五年远 2030年前碳达峰行动方案
•非化石能源消费比重达到20%左右； 景目标的建议》
加快调整优化产业结构、能
•森林覆盖率达到24.1% ，森林蓄积量达到180亿立方
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