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行业专题报告|化工
赚贝塔修复的业绩和阿尔法的估值 证券研究报告
2021 年12 月23 日
化工行业2022 年度策略报告
Table_Title
●核心结论 行业评级 超配
Table_Summary 2022 前次评级 超配
对于即将来临的 年，我们提出新的策略观点 “赚贝塔修复的业绩和阿尔
法的估值”、 “寻找利润修复的贝塔，并且从中寻找α优质标的”。 评级变动 维持
近一年行业走势
库存周期进入价格防守期。对于化工的投资而言，工业品库存周期依然是最
β 化工 沪深300
有效的 。我们的策略严格遵循库存周期的波动，由于库存周期每四年一次，
所以年度级别上，遵循库存周期依然是我们投资化工周期最有效的策略。在 55%
45%
被动去库存和主动补库存期间做价格的进攻，在被动补库存和主动去库存期 35%
间做价格的防守。目前我们正处在从库存周期价格进攻向价格防守策略的切 25%
15%
β α
换期 历史的经验告诉我们，要先赚 的业绩，再赚 的估值，即顺势而为，
。 5%
弄清周期的方向至为重要。在即将来临的2022年，我们的策略在于贝塔的防 -5%
2020-12 2021-04 2021-08
守，沿着化工品价格周期向下的思路，寻找利润修复的贝塔，并且从中寻找α
优质标的。
相对表现 1 个月 3 个月 12 个月
双碳旋律会继续。从中长期维度，我们对于双碳主旋律带来的胀的趋势依然 化工 -0.03 -10.68 39.28
是看好的。双碳在供给端推动传统能源成本，提高资源回报中枢和盈利持续 沪深300 0.02 1.26 -1.85
性，在需求端推动新能源增速，提高估值中枢。长短周期的方向虽不同，但
是从嵌套的角度并不矛盾。
1
我们建议沿着以下主线寻找贝塔修复： ）海运受损：出口产品在海运复苏
2
后有望迎来业绩回暖； ）原材料下行：原材料
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