企业环境绩效与财务绩效的关系——基于企业规模的调节作用研究.docxVIP

摘要：本文以2013年～2018年我国煤炭采选业上市公司为样本，通过面板回归分析了环境绩效对企业财务绩效的影响以及企业规模对两者关系的调节作用。研究结 果表明环境绩效对企业财务绩效存在促进作用，而企业规模对二者关系存在负向调节作用。 关键词：环境绩效，财务绩效，企业规模，实证分析 基金项目：国家自然科学基金项目“煤炭资源绿色低碳发展理论与政策研究”项目批准号山西省高等学校人文社科研究基地项目“促进山西黄河文化与 经济社会融合发展研究”项目资助号：HH202003。 一、引言 随着全球二氧化碳排放量的增加，温室效应越来越明显，人类正面临气候变化的威胁，本着对人类未来负责任的态度和原则，我国主动提出碳达峰和碳中和目标，即 力争二氧化碳排放于2030年前达到峰值，争取2060年前实现碳中和。这表明我国坚定低碳和可持续发展理念，坚定打造新型供需关系，努力推动产业升级的决心。我国在 积极承担国际责任，参与国际援助的同时，更要把握战略机遇，树立低碳化和可持续的发展方向，制定鼓励性政策，加大技术研发投入力度，培育绿色低碳产业，转换经 济增长引擎改变原有污染严重、不可持续的“黑色经济”发展模式。煤炭行业作为重污染行业其改革和发展关乎国民经济命脉，本文正是在这种背景下，从煤炭企业环境 绩效对财务绩效的影响以及企业规模的调节作用角度出发，进行理论分析与研究假设并展开实证分析，具有较强的理论和现实意义。 二、理论分析与研究假设 （一）企业环境绩效与财务绩效 根据前人的研究，企业环境绩效对财务绩效的影响主要有促进、削弱以及作用不确定三种观点。支持削弱作用的理论最早可追溯至新古典经济学理论，该理论认为企 业为改善环境绩效而投入的环保投资分散了企业内部的可支配资源，损害了企业的盈利能力。从财务管理理论的角度解释，企业因环境绩效改善所得到的经济补偿不足以 弥补初始投资成本，即环保项目无法为企业带来正的净现值；根据Wally和White-head（1994）的研究，部分传统经济学家根据利润最大化的财务管理原则认为企业为改 善环境绩效而发生的任何绿色投入成本都会对财务绩效产生负向影响；我国学者彭峰和李本东（2005）认为环保投资能够带来经济效益、社会效益、生态效益并指出社会 效益和生态效益明显大于经济效益；而近年来，全球各主要经济体纷纷出台了适应本国国情的环保政策，企业界也亟需相关理论以指导实践，在此背景下，国内外学者对 企业环境绩效与财务绩效的关系进行了深入的研究，相关理论也更加完善，支持两者正相关的观点也越来越多，相关理论可溯源至“波特假说”，Porter和Linde（1995）认为：提升企业环境绩效一方面会让企业付出一部分环境保护成本，但另一方面又能推动企业技术创新，形成相对于其竞争对手而言的竞争优势，促进企 业形成核心竞争力并提升企业的盈利能力从而为企业带来远大于其环境投入成本的经济利益。我国学者胡曲应（2012）以A股上市公司为样本进行分析，表明企业的环境 预防管理可以同时促进环境绩效和财务绩效；张仪华和王园（2018）以钢铁行业上市公司为样本进行回归分析表明环境绩效正向影向财务绩效此外，也有一些研究表明环 境绩效和财务绩效之间并非线性关系，刘中文、段升森（2013）经过研究发现两者存在U型曲线效应。综上所述，企业环境绩效对财务绩效的影响尚无一致的结论。自1989年《中华人民共和国环境保护法》颁布实施以来，我国对环保愈加重视，环境政策体系日趋完善，社会环保意识逐步增强，良好的环境绩效往往能在无形中给企业带 来多方面的利益。根据竞争优势理论和信号传递理论，企业为提升自身环境绩效加大环保投入不仅能在生产经营层面通过促进无污染技术研发和创新改善产品工艺、提高 生产效率，还能吸引更多消费者的青睐从而提升企业的财务绩效。在此基础上，提出如下假设。 H1：企业环境绩效对财务绩效存在正向促进作用。 （二）企业规模的调节作用 从利益相关者理论、组织成本理论以及企业生命周期理论角度出发，企业规模对环境绩效与财务绩效关系的调节作用不容忽视。根据Reich（2007）的研究，企业的 客观特征直接决定企业“能做什么”，不同的企业会在环境绩效与财务绩效之间进行权衡根据利益相关者理论，企业规模越大，企业经营决策所牵涉到的利益相关者数量 越多，其经营决策除了要考虑经济责任外，还要更多的权衡企业经营过程中的环境责任和社会责任，从企业角度看，这会导致非效率投资的问题，企业规模越大，排放量 越大，对环境造成的污染也更为严重，其受到环保部门的环境规制越严格，社会关注度也越高，在这种情况下，企