亿田智能-市场前景及投资研究报告-集成灶行业领航.pdfVIP

[Table_StockNameRptType] 亿田智能（300911 ） 公司研究/公司深度 集成灶行业领航者 投资评级：增持（首次） 主要观点： [Table_Rank] 报告日期： 2021-12-31 [Table_Summary] ⚫ 集成灶行业领航者。 公司创始人孙伟勇和陈月华夫妇深耕厨电行业20 余载，兼具技术和销 [Table_BaseData] 收盘价（元） 82.04 售背景，自1990 年起先后从事过台式灶具零部件、台式灶具整机、嵌 近12 个月最高/最低（元） 84.29/40.08 入式灶具整机等传统厨电的研发、生产 （包括代工和创牌）和销售，对 总股本（百万股） 108 厨电行业的技术演进、渠道运营和品牌维护具备深刻理解。2003 年， 流通股本（百万股） 42 创办公司前身亿田有限，重点进军集成灶行业，并先后于2007、2016 流通股比例（% ） 38.79 年率先突破集成灶侧吸下排和风机下置技术，引领行业创新。2020 年， 总市值（亿元） 89 公司实现营收7.2 亿元，归母净利润0.9 亿元，居行业前三，其中，集 流通市值（亿元） 34 成灶产品营收占比达89.8%，是公司业绩第一大贡献点。 ⚫ 技术创新、品质为上，构筑成长基底 [Table_Chart] 公司价格与沪深300 走势比较 研发方面，公司已逐步打造出一套切实可行的增长飞轮，即：通过持续 113% 加码研发投入，推动集成灶底层核心技术创新（如：侧吸下排、风机下 80% 置等），赋能公司以产品差异化设计能力 （如：S7 洗碗机集成灶/S8 蒸 烤独立集成灶/S9 冰蒸一体集成灶），保障公司完成产品的主动创新和差 47% 异化布局，并赋予公司高毛利空间以撬动增量市场 （如：KA 渠道），从 14% 而拉动公司业绩增长，最后反哺回研发端，支撑持续的研发投入，构成 正反馈闭环。 12/20 3/21 6/21 9/21 -19% 亿田智能 沪深300 制造方面，集成灶作为厨房大电，具有较为典型的耐用品特征，产品质 量对消费者购买决策以及购买使用后的口碑传播具有重要影响。公司自 创立之初，始终重视产品技术创新和质量把控，2017-2020H1 ，公司单 台集成灶板材用量分别为69.5/72.6/73.5/75.1kg/台，单台集成灶生产成 本分别为2070/2411/2449/2603 元/ 台，均呈逐年递增趋势，在同行中 处于领先地位。2013 、2016 、2018 年，公司分别获得嵊州市、绍兴市 和浙江省质量奖，是浙江省百余家同类企业中唯一获此殊荣企业，充分 彰显公司严格的质量把控能力。 ⚫ 渠道拓展、营销突破，加速效率释放