第13讲_财管内容——筹资决策（2）.docxVIP

零基础先修班-陈庆杰财务成本管理（2022）考试辅导 零基础先修班-陈庆杰 财务成本管理（2022）考试辅导 原创不易，侵权（必 原创不易，侵权（必更究多资料+V:1005062021 第 PAGE 1页 四、杠杆原理 （一）经营杠杆 1.经营杠杆的概念 概念 经营杠杆，是指由于固定性经营成本的存在，而使得企业的资产收益（息税前利润）变动率大于业务量变动率的现象 思考 在其他因素不变的情况下，销售量增加 10%，则息税前利润增加幅度是大于、小于还是等于 10%？ 提示 EBIT=（P-Vc）×Q-F 答案 大于 10%，EBIT=（P-Vc）Q-F，因为 Q 增加 10%，而固定资产 F 却没有变思考：如果 F=0 呢？ 原因 当产品成本中存在固定成本时，如果其他条件不变，产销业务量的增加虽 然不会改变固定成本总额，但会降低单位产品分摊的固定成本，从而提高单位产品利润，使息税前利润的增长率大于产销业务量的增长率，进而产生经营杠杆效应 当不存在固定性经营成本时，所有成本都是变动性经营成本，边际贡献等于息税前利润，此时息税前利润变动率与产销业务量的变动率完全一致 作用 经营杠杆反映了资产收益的波动性，用以评价企业的经营风险 例如：（假设：变动成本率 60?） 销售额 变动成本 固定成本 EBIT 24 万元 14.4 万元 8 万元 1.6 万元 26 万元 15.6 万元 8 万元 2.4 万元 当销售额从 24 万元增加到 26 万元，增长 8.3?时，EBIT 增长 50?。反之，当销售额从 26 万元下降到 24 万元，减少 7.7?时，EBIT 减少 33.3?。这就是固定成本这个经营杠杆作用的结果。 2.经营杠杆与经营风险 （1）经营风险是指企业生产经营上的原因而导致的资产收益波动的风险。 （2）引起企业经营风险的主要原因是市场需求和生产成本等因素的不确定性，经营杠杆本身并不是资产收益不确定的根源，只是资产收益波动的表现。 （3）但是，经营杠杆放大了市场和生产等因素变化对利润波动的影响。经营杠杆系数越高，表明息税前利润受产销量变动的影响程度越大，经营风险也就越大。 影响因素 销售量 反方向变化 单价 反方向变化 原创不易，侵权（必更 原创不易，侵权（必更究多资料+V:1005062021 第 PAGE 2页 单位变动成本 同方向变化 固定成本 同方向变化 操作方向 希望上升的因素（P、Q），希望下降的因素（Vc、F） （P、Q）上升，（Vc、F）下降，经营杠杆系数下降 （二）财务杠杆 1.财务杠杆的概念 概念 财务杠杆，是指由于固定性资本成本的存在，而使得企业的普通股收益（或每股收益）变动率大于息税前利润变动率的现象 思考 企业没有优先股，并在其他因素不变的情况下，如果息税前利润增加 10%， 那么每股收益变动率是大于、小于还是等于 10%？ 提示 EPS=[（EBIT-I）（1-T）]/N 答案 大于 10%，因为息税前利润增加 10%，而固定利息 I 却没有变 原因 当有利息费用等固定性资本成本存在时，如果其他条件不变，息税前利润的 增加虽然不改变固定利息费用总额，但会降低每元息税前利润分摊的利息费用，从而提高每股收益，使得普通股收益的增长率大于息税前利润的增长率， 进而产生财务杠杆效应。当不存在固定利息、股息等资本成本时，息税前利润就是利润总额，此时利润总额变动率与息税前利润变动率完全一致 作用 财务杠杆反映了权益资本收益的波动性，用以评价企业的财务风险 例如：某公司有普通股 100 万股，所得税率 25?， EBIT 债务利息 利润总额 所得税 净利润 EPS 128 万元 80 万元 48 万元 12 万元 36 万元 0.36 元 180 万元 80 万元 100 万元 25 万元 75 万元 0.75 元 当 EBIT 从 128 万元增加到 180 万元，增长 时，EPS 增长 。反之，当 EBIT 从 180 万元下降 到 128 万元，减少 时，EPS 减少 。这就是债务利息这个财务杠杆作用的结果。 2.财务杠杆与财务风险 （1）财务风险是指企业由于筹资原因产生的资本成本负担而导致的普通股收益波动的风险。 （2）引起企业财务风险的主要原因是资产收益的不利变化和资本成本的固定负担。 （3）由于财务杠杆的作用，当企业的息税前利润下降时，企业仍然需要支付固定的资本成本，导致普通股剩余收益以更快的速度下降。 【财务杠杆的本质】 项目 A 公司 B 公司 C 公司 普通股本（面值 100 元） 2000000 1500000 1000000 发行股数（N） 20000 15000 10000 债务（利率 8%） 0 500000 1000000 资本总额 2000000 2000000 2000000 息税前