2021年中国制造业行业分析报告.docxVIP

2021年中国制造业行业分析报告 【2021年10月】 第一节中国制造业正处于产能扩张和利润增长的低谷 一、产能周期：产能扩张低谷，2021年回升..............................5 二、 库存周期：库存高峰期，偏离毛利率9 三、盈利周期：盈利上升期，产业升级见效..............................10 四、 库存、利润、产能周期与股价波动的关系 第二节毛利率上升之谜——产业转型升级...................................17 一、 以产业结构转型为主的长期毛利率总体变化17 二、规模效应、rd支出、产品价格主导行业毛利率变化..................20 第三节资产周转速度下降之谜——营业外资产扩张二十三 一、非运营资产扩张导致资产周转率下降................................23 二、 产能过剩导致固定资产周转率下降 第四节重点行业周期：家具、食品等盈利上升...............................28 一、 化工产品和其他行业的盈利能力预计将增长28% 二、重点行业投资、运营和盈利周期....................................31 图1：制造业在建工程比固定资产变化提前约一年6图2：固定资产投资增速持续下降，制造能力持续调整6 图表3：经营现金流领先于投资现金流半年左右.............................................................................................7图表4：产能调整的主因是运营效率和盈利能力下降....................................................................................8图表5：2021年以来企业库存小幅增加，进入库存高峰期..........................................................................9 图6：存货周转率和毛利率是同步指标，存货周转率在2022Q2反弹10图表7：盈利能力表现出周期性和季节性，2022年十一的大幅回升 图表8：2021年来资产周转率和毛利率背离源于产能过剩和产业转型..................................................12 图9：毛利率和生产能力同步变化，2022，毛利润率大幅上升十二 图表10：企业的盈利、投资、产能周期存在领先滞后关系........................................................................13 图11：制造业指数与固定资产投资增长率的相关性不高 图表12：制造业指数与在建工程/总资产相关性不高...................................................................................14 图13：制造业指数与固定资产周转率之间存在一定的相关性 图表14：制造业指数与应收账款周转率相关性不高....................................................................................15 图15：制造业指数与毛利率高度相关 图表16：制造业指数与扣非净资产收益率有一定相关性............................................................................16 图17：2022—十七以来制造业毛利率持续上升 图表18：高毛利率产业占比上升推动制造业整体毛利率提高...................................................................18 图19：2022至2022上半年毛利率的改善主要来自石油加工和黑色金属行业十九 图表20：2021年-2021年多数行业毛利率提升...........................................................................