第四章资金成本与.pptVIP

影响企业财务杠杆系数的因素：息税前利润、企业资金规模、企业的资本结构、固定财务费用水平等。 其他因素一定的情况下，固定财务费用越高，财务杠杆系数越大，企业的财务风险也就越大。企业固定费用为零，财务杠杆系数则为1. 第三十一页，共四十九页。 （三）财务风险 财务风险又称筹资风险，它是指与企业筹资相关的风险，尤其是指为取得财务杠杆效应而利用负债资金，导致普通股股东收益变动的风险，甚至可能是导致企业破产的风险。影响企业财务风险的主要因素有： 1、资金供求情况 2、利率水平的变化 3、盈利能力的变化 4、资金结构的变化 第三十二页，共四十九页。 例题 某公司全部长期资本为7500万元，债务资本比率为0.4，债务年利率为8%，公司所得税税率为25%，息税前利润为800万元。其财务杠杆系数为： DFL=800/800-7500*0.4*8%=1.43 第三十三页，共四十九页。 （1）资本规模的变动。有7500万元上升为8000万元，其他因素不变，则财务杠杆系数为1.47。 （2）资本结构的变动。假如债务资本比率为0.5，其他因素不变，则财务杠杆系数为1.6. （3）债务利率的变动。其他因素不变，由8%下降为7%，则财务杠杆系数为1.36. （4）息税前利润的变动。由800万上升为1000万元，其他因素不变，则财务杠杆系数为1.32. 第三十四页，共四十九页。 在上列因素发生变动的情况下，财务杠杆系数一般也会发生变动，从而产生不同程度的财务杠杆利益和财务风险。因此，财务杠杆系数是资本结构决策的一个重要因素。 第三十五页，共四十九页。 第 四 章 综合资金成本与资本结构 综合资金成本 杠杆原理 资本结构 第一页，共四十九页。 第一节 综合资金成本 综合资金成本是指企业所筹集资金的平均成本。 综合资金分为已筹集资金的加权平均资金成本和新增资金的边际资金成本。 企业筹资方式受以下因素的影响：资金筹集速度、资金供应量、取得资金的难易程度、偿还条件。 第二页，共四十九页。 一、加权平均资金成本（weighted average cost of capital，WACC） 综合资金成本率是指分别以各种长期资金成本为基础，以各种长期资金占全部长期资金的比重为权数计算的综合资金成本。 当资金结构不变时，个别资金成本率越高，则综合资金成本率越高，反之，个别资金成本率越低，则综合资金成本率越低。因此，在资本结构一定的条件下，综合资本成本率的高低是由个别资本成本率所决定的。当个别资金成本率不变时，资本结构中成本率较高资本的比例上升，则综合资本成本率提高，反之，成本率较低资本的比例下降，则综合资本成本率降低。因此，在个别资本成本率一定的条件下，综合资金成本率的高低是由各种长期资本比例即资本结构所决定的。 企业应选择资金成本最低的筹资方式，偶而受筹资速度、资金使用期、资金供应量及取得资金的难易程度和偿还条件等各种因素的影响。 第三页，共四十九页。 又称为加权平均资本成本，计算公式为 Kw=∑KjWj 公式（5—13） 其中Wj 可以选择帐面价值（book value）、市场价值（market value）、目标价值（target value）。一般认为较合理的是市场价值，因为市场价值更接近于证券出售所能得到的金额，而且公司理财的目标是股东财富最大化，也就是股票价格最大化，而股票价格是由市场决定的 第四页，共四十九页。 二、边际资金成本（marginal cost of capital ，MCC） 边际资金成本：是指企业追加筹资的资金成本率，即资金每增加一个单位而增加的成本，又称随筹资额增加而提高的加权平均资金成本率 . 企业追加筹资额有时可能只采取某一种筹资方式。在筹资数额较大时，或在目标资金结构既定的情况下，往往需要通过多种筹资方式的组合来实现。这时，边际资金成本率应该按加权平均法测算，而且其资金比例必须以市场价值确定。 第五页，共四十九页。 （二）边际资金成本的计算和应用 （1）确定公司最优的资金结构 （2）确定各种筹资方式的资金成本 （3）计算筹资突破点 （4）计算边际资金成本 筹资突破点是指在保持某一资金成本的条件下，可以筹集到的资金总限度。在现有资金结构下，在筹资突破点范围内筹资，原有的资金结构不会改变，一旦筹资额超过筹资突破点，其资金成本也会增加。 其公式为： 第六页，共四十九页。 公式 TFj BPj=------------ Wj BPj 表示筹资总额突破点 TFj 表示第j种筹资方式的筹资突破点（可用某一特定