薪酬结构、任期异质性和企业创新投资的研究.docVIP

摘要：文章选取我国2015—2019年沪深A股上市公司的财务数据作为初始样本，验证了高管任期异质性对薪酬结构与企业创新投资的调节作用。研究发现，薪酬结构 中的货币激励、股权激励和在职消费均有利于企业创新投资的提高；而相比股权激励而言，高管的任期异质性对货币激励、在职消费与企业创新投资间的正向关系具有增 强型调节作用。 关键词：薪酬结构，任期异质性，企业创新投资 引言 创新是促进我国经济快速发展的第一动力。近年来，我国企业的创新能力正在稳步地提升，如何激励高管团队成员加快创新成果转化，提升企业创新投资及其效率也 越来越成为学术界关注的研究方向。高管团队是企业最重要的团队形式，负责企业创新研发决策和执行过程，主导创新投资项目的筛选和实施计划，对企业的发展进步有 着关键的作用。已有研究大多只关注货币激励和股权激励等显性激励方式，而忽视了在职消费等隐性激励对企业创新投资的影响。基于以上不足，文章将任期异质性纳入 货币激励、股权激励和在职消费对企业创新投资影响的研究中。 理论分析与研究假设 根据激励理论，货币激励可以调动公司高管工作的主动性、积极性和创造性，更加关注和重视创新研发活动，从而有利于企业创新投资的提高。国外学者Shapiro等 （2017）发现给予高管团队成员的货币薪酬激励可以对企业的创新研发活动产生积极影响[1]。股权激励使得管理者与所有者利益目标趋向一致，在制定创新投资决策 时，高管团队成员将会考虑到企业的长期利益，增加企业创新投资的力度；我国学者李小青等（2015）研究发现股权激励可以有效地帮助企业提高创新研发投资水 平[2]。在职消费可以避免高级管理人员与公司股东之间的利益冲突，实现公司价值的最大化，并对企业创新活动产生积极影响。张文婷和郭淑娟（2017）研究发现在职 消费可以激励高级管理人员努力工作，并促进企业的技术创新活动和可持续健康发展[3]。基于此，提出以下假设： H1：货币激励与企业创新投资正相关。H2：股权激励与企业创新投资正相关。H3：在职消费与企业创新投资正相关。 根据高阶理论，不同任期的高级管理人员通常具有不同的管理经历，并表现出截然不同的思维能力、认知能力和价值观。任期异质性可以促使高管成员更加积极创 新、更加敢于突破，有利于顺利地开展企业的创新研发活动。Li和Huang（2019）发现高级管理人员任期的多样性可以增强团队内部的向心力和凝聚力，并且提高企业创 新投资的强度[4]；王燕妮和宋婷（2013）研究发现高级管理人员的任职期限异质性程度与企业研发投入的强度之间存在着显著的正向关系[5]。基于以上分析，提出以下 假设： H4：高管团队任期异质性促进货币激励与企业创新投资之间的正向关系。H5：高管团队任期异质性促进股权激励与企业创新投资之间的正向关系。H6：高管团队任期异质性促进在职消费与企业创新投资之间的正向关系。 研究设计 本研究共筛选出294家上市公司，得到1184个观测值。以企业创新投资（RD）为被解释变量，薪酬结构（Comp）中的货币激励（Pay）、股权激励（Share）和在职消 费（Perk）为解释变量，任期异质性（Hten）为调节变量，企业规模（Size）、偿债能力（Lev）、公司成长性（Growth）、盈利能力（Roa）和股权集中度（Top1）为控 制变量，并构建出以下回归模型。 RD=α0+α1Comp+α2Size+α3Lev+α4Growth+α5ROA+α6Top1+ε （1） RD=α0+α1Comp+α2Hten+α3Comp×Hten+α4Size+α5Lev+α6Growth+α7ROA+α8Top1+ε （2） 实证分析 根据表1的回归结果，模型（1）中的高管货币激励、股权激励和在职消费与企业创新投资的回归系数分别是0.263、0.004和0.115，且均在1%水平上显著，验证了假 设H1～H3。模型（2）中的货币激励与任期异质性交叉项的系数是0.207，在职消费与任期异质性交叉项的系数是0.151，并均通过10%显著性水平检验，假设H4和H6得证； 而股权激励与高管团队任期异质性的交叉项的系数是-0.001，且未通过显著性检验，说明任期异质性对股权激励与企业创新投资的正向关系无显著调节作用，假设H5不成 立。 结论 根据前文的实证结果，文章得出如下研究结论：货币激励、股权激励和在职消费有助于企业创新投资的提高。在高管团队任期异质性的调节作用下，货币激励、在职 消费与企业创新投资仍有显著的正向关系，而股权激励与企业创新投资无显著正向关系。因此企业应优化薪酬结构、完善激励制度、建立高效管理团队、加强企业创新投 资。