第8章资本成本和资本结构.pptxVIP

会计学;;;; 1．个别资本成本 ; ;;;债券成本;【例】某公司平价发行总面值为500万元的10年期债券，票面利率12%，发行费用率5%，公司所得税率33%。求该债券成本。;普通股成本 ;股利折现模型 （1）固定股利政策 每年分派现金股利D，则可视为永续年金，资本成本可按下式测算： ;（2）固定增长的股利政策，则资本成本可按下式测算;; 【例9-11】某股票的贝塔值为1.5，市场平均风险股票必要报酬率为14%，无风险报酬率为10%。该股票的资本成本为：;风险溢价法;;留存收益成本;; C公???账面反映的长期资金共5000万元，其中长期借款1000万元，应付长期债券500万元，普通股2500万元，保留盈余1000万元；其成本分别为：6.7%、9.17%、11.26%、11%。该企业的综合资本成本。 ; 3. 边际资本成本 ; D企业拥有长期资金400万元，其中长期借款60万元，资本成本3%长期债券100万元，资本成本10%；普通股240万元，资本成本13%。目前加权平均资本成本为10.75%。由于扩大经营规模的需要，拟筹集新资金。经分析，认为筹集新资金后仍应保持目前的资本结构，即长期借款占15%，长期债券占25%，普通股占60%，并测算出随筹资额的增加各种个别资本成本的变化，见表 ;第22页/共108页;;筹资总额范围;筹资总额范围;筹资总额范围;;;第二节 杠杆利益与风险 ;一、财务杠杆利益与风险;;;;;一、财务杠杆利益与风险;1．财务杠杆的计算;; B、C、D三家企业的资本构成情况如表所示。结合每股盈余、财务杠杆系数及每股盈余标准离差的计算，来说明财务杠杆与财务风险的关系。;项目（万元）;企业 名称;二、经营风险和经营杠杆;;2．经营杠杆系数;;经营杠杆系数基本计算公式的变换： ; 某企业产品销售单价50元，单位产品变动成本25元，年固定成本总额10万元，该企业在各种产销业务量水平下的营业利润和经营杠杆系数。;;第48页/共108页; ①Fa不变，DOL说明了Q增长(减少)所引起EBIT增长(减少)的幅度。 ②Q接近QBE时，DOL 趋向于正（或负）的无穷大，EBIT对Q变动的敏感性越强。 ;;;;;4.联合杠杆利益与风险;;;; 第三节 资本结构;;;;资本结构决策方法;;;;第66页/共108页;第67页/共108页; 当息税前盈余160万元，所得税率40%，测算上述三种筹资方式追加筹资后的普通股每股盈余; 息税前盈余究竟为多少时，哪种方法最为有利呢？这需要通过测算息税前盈余平衡点来判断。;;第71页/共108页;（1）增发普通股与增加长期债务两种增资方式下的每股盈余无差异点为： ;;第74页/共108页;（3）增加长期债务与发行优先股两种增资方式下的每股盈余无差异点为： ;第76页/共108页; EBIT87万元，增加长期债务的EPS增发普通股的EPS，债务筹资有利 EBIT87万元，增发普通股的EPS增加长期债务的EPS，普通股筹资更有利 EBIT=87万元，增发普通股的EPS=增加长期债务的EPS;;;EBIT-EPS法评价; 企业在作出筹资决策之前，先拟定若干个备选方案，分别计算各方案的加权平均资本成本，并据加权平均资本成本的高低来确定资本结构。 ;;;该企业拟增资400万元，三个方案。 甲方案：增发400万元债券，债券利率增至12%，股利不变，股价降至8元/股。 乙方案：发行债券200万元，年利率10%，发行股票20万股，每股发行价10元，股利不变。 丙方案：发行股票36.36万股，股价增至11元/股。;（1）各种资本的比重和资本成本分别为：;甲方案：增发400万元债券，债券利率增至12%，股利不变，普通股市价降至8元/股。; （2） 甲方案各种资本的比重和资本成本：;乙方案：发行债券200万元，年利率10%，发行股票20万股，每股发行价10元，预计普通股股利不变; （3） 各种资本的比重和资本成本分别为：;; （4）各种资本的比重和资本成本分别为：;;;; ;;（2）计算公司总价值　　　　　;; 黄河公司每年的息税前利润为500万元，目前黄河公司的全部资金都是利用发行股票筹集，股票账面价值为200万元。黄河公司的所得税率为40%。现假设黄河公司其他因素不变，请通过比较公司价值法选择最优资本结构。 投资银行估计：RF=10%，Km=14% ;;第101页/共108页;;债务的市场价值（B） （百万元）;;比较公司价值法分析 ; 4．