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内部收益率规则 如果项目的内部收益率（IRR）大于或等于项目所要求的收益率（k），公司应接受这一项目；反之，当项目的内部收益率（IRR）小于项目所要求的收益（k），公司应拒绝该项目。 第五十九页，共九十五页。 评价： 优点：不受资本市场利率的影响，完全取决于项目的现金流量，能够从动态的角度正确反映投资项目的实际收益水平。 缺点： （1）计算过程比较复杂； （2）互斥方案决策时，内含报酬率与净现值法在结论上可能不一致。 第六十页，共九十五页。 初始投资规模不同 沿用前例项目C和D的资料： 经计算IRRC=15.24% IRRD=12.39% 第六十一页，共九十五页。 三、贴现指标的比较 （一）内含报酬率与净现值指标的比较 （二）获利指数与净现值指标的比较 第六十二页，共九十五页。 （一）内部收益率与净现值指标的比较 1.关于独立项目的选择 采用净现值和内部收益率对独立项目进行决策，两者将得出相同的结论：即净现值指标认可行，内部收益率也同样认为可行。 第六十三页，共九十五页。 2.关于互斥项目的选择 在互斥方案的选择中，NPV和IRR会产生不一致的结论。在互斥项目应采用净现值指标。 原因：（1）投资规模不同 （2）现金流量模式不同 第六十四页，共九十五页。 案例6： 两个互斥投资项目E和F的现金流量如下表所示，企业的资本成本为14%。 项目的现金流量表 单位：元 t 0 1 2 3 4 5 E -10000 5000 5000 5000 0 0 F -10000 0 0 6502 6502 6502 第六十五页，共九十五页。 NPVE=5000*P/A(14%,3)-10000 =1610 NPVF=6502*P/A(14%,3)*P/F(14%,2)-10000 =1610 IRRE=23.44% IRRF=18.46% 第六十六页，共九十五页。 （二）获利指数与净现值法的比较 采用净现值和获利指数对独立项目进行决策，两者将得出相同的结论：即净现值指标认可行，内部收益率也同样认为可行。 在投资规模不同的互斥方案的选择中，有可能会得出相反的结论。我们认为，净现值法做出的决策时正确的。 第六十七页，共九十五页。 投资与生活 房产投资相关现金流估算。 第二十七页，共九十五页。 谢谢！ 第二十八页，共九十五页。 引例 顺华快餐是北京一家专门派外卖的餐饮连锁店，2010年年底已在市辖区开设了10家连锁店，外卖派送范围覆盖了大半个北京城。从建立第一家快餐店至今，顺华就一直采取电话订餐的方式，由接线员记录订餐地址和电话，然后交由各分店制作和派送。然而，随着业务规模的进一步扩大，人工成本和管理费用一路飙升。张总经理投资建设一套网上订餐系统，顾客可以在网上预留电话和地址，之后便可以在网上订餐了。同时，电话订餐会随时显示顾客的地址，节省了接线员记录地址的时间。订单生成后，系统会自动设计好由哪家连锁店负责制作和派送，并设计最佳路线，指导送餐人员快速、准确地将食物送达。 第二十九页，共九十五页。 这套系统需要一次性投资50000元，每年的维护和升级费用为2000元，投入这套系统每月可节省人工成本4800元，管理费用2500元。此外，在试用的第一个月里，通过顾客反馈调查，送餐时间由原来的平均半小时缩短到20分钟，也几乎杜绝了由于地址错误引起的投诉事件。 张经理希望知道这套系统投资是否合算。 返回 第三十页，共九十五页。 学习目标 通过本节的学习，学生应了解各种投资项目折现评价指标的概念，掌握净现值、内部收益率、获利指数的计算方法，掌握各种评价指标在进行投资项目评价时所依据的原则。 第三十一页，共九十五页。 第二节 投资决策指标 一、非贴现现金流量指标 二、贴现现金流量指标 三、贴现指标的比较 第三十二页，共九十五页。 一、非贴现指标 (一)投资利润率 投资利润率 又称投资报酬率，是指项目投资方案的年平均利润额占平均投资总额的百分比。 投资利润率＝ ×100% 第三十三页，共九十五页。 投资项目的投资利润率越高越好，低于无风险投资利润率的方案为不可行方案。 投资利润率的决策标准 第三十四页，共九十五页。 案例1：某企业有甲、乙两个投资方案，投资总额均为10万元，全部用于购置新的设备，折旧采用直线法，使用期均为5年，无残值，其他有关资料如表1所示：