三周期嵌套之理论篇（6）：周期动力模型在中国的实践.pdfVIP

C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 证券研究报告·策略专题·三周期嵌套·理论篇（6） 周期动力模型在中国的实践 投资策略 逻辑起点： 在系列（一）到（五）中，我们分别梳理了主流经济周期理论， 吴启权 详细介绍了熊彼特的周期理论，研究了经济周期的识别问题，从 实证检验三周期嵌套理论，在上述基础上，我们提出了基于两个 wuqiquan@ 基本假设的周期动力模型。本文将从经济周期的驱动力角度出 010 发，研究中国经济周期。 执业证书编号：S1440510120031 两个基本假设 周金涛 第一假设：真实经济周期假设，但并不等于我们摒弃了三周期嵌 zhoujintao@ 套理论，而是将周期嵌套理论、甚至更多的周期因素融入真实经 010 济周期中；第二假设：加速器假设，从经济学的一般均衡出发， 执业证书编号：S1440510120017 与熊彼特的长期均衡与周期波动一致：熊彼特就是认为，经济周 期波动就是经济数据在创新以及其他因素作用下，围绕长期均衡 发布日期： 2013 年 5 月 8 日 波动的一种现象。 加速器机制与中国经济周期 我们定义了房地产周期、固定资产投资周期、库存周期、货币周 相关研究报告 期以及出口周期，总体而言，房地产销售、货币、固定资产投资 2011.12.22 《周期之轮（1）：定位》 2011.12.22 《周期之轮（2 ）：动力》 中的非制造业投资在经济复苏过程中是领先的，而前两者在衰退 2012.03.14 《周期之轮（7 ）：“复苏”僵局》 时也是领先的；房地产投资基本与经济周期同步；库存是滞后的。 2012.04.05 《周期之轮（8 ）：僵局再平衡》 除了货币和非制造业投资外，其他加速器与经济周期之间的关 2012.06.11 《周期之轮（11）：价格体系的重塑》 系，与美国的结论是一致的。 2012.07.16 《周期之轮（12）：周期转换机制重启 加速器与经济周期的计量关系 可期》 2012.07.25 《周期之轮（13）：第二库存周期，还 我们从计量上检验加速器与经济周期的领先滞后关系，总体而 是“L ”底？》 言，在经济周期拐点出现之前，房地产销售、M1 等先发生变化， 2012.10.19 《周期之轮（15）：周期底部的再确认》 其后是房地产投资、制造业投资、出口，最后才是库存。在经济 2012.11.13 《周期之轮（16）：反弹或复苏：逃不 底部复苏前，非制造业投资也是关键性领先指标。 脱的周期规律》 拐点分析 2012.12.10 《周期之轮（17）：第二