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⚫ 2022年3月债券行情回顾
⚫ 海内外基本面回顾与展望
✓ 海外基本面:美国经济高景气,俄乌冲突带动能源价格飙升
✓ 国内基本面:1-2月国内经济实现开门红,但居民中长期贷款罕见负增长
✓ 国信高频跟踪与预测:经济遭遇疫情波折,3月CPI和PPI走势分化
⚫ 货币政策回顾与展望
✓ 加大稳健的货币政策实施力度
⚫ 热点追踪
✓ 疫情冲击下GDP的再评估
⚫ 大势研判
✓ 学习效应平复市场波动,稳增长可以期待更多
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
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✓ 海外基本面:美国经济高景气,俄乌冲突带动能源价格飙升
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3月行情回顾:中短期限品种收益率加速上行
➢ 经济遭遇疫情波折,中短期限品种收益率快速上行
✓ 收益率方面,1年国债、10年国债、10年国开债、3年AAA、3年AA+、3年AA和3年AA-分别上行12BP、
2BP、2BP、20BP、21BP、10BP和10BP。
✓ 信用利差方面,主要品种小幅走阔。3年AAA、3年AA+、3年AA和3年AA-信用利差分别变动6BP、9BP、-
2BP和-2BP。
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3月货币市场利率基本稳定
➢ 3月R001均值小幅回落,R007均值小幅回升,月末7天利率冲高
✓ 截至3月30日,3月R001均值为1.99%,R007均值为2.32%;
✓ 政策利率下调向市场利率的传导基本结束;
资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理
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稳增长遭遇疫情波折,10年期国债围绕2.8%窄幅震荡
资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理
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3月信用债收益率继续上行,信用利差先上后下
➢ 3月上半月信用债曲线继续抬升,下半月高位震荡
✓ 3月短期限、高等级品种收益率上行幅度更大;
➢ 3月下半月基准利率上行加快,信用利差被动收窄
✓ 3年AAA信用利差高点回升至去年3月位置;
资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理
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评级迁移:3月中债市场隐含评级下调金额保持在低位
➢ 具体到单只信用债的资本利得上,其所属的中债市场隐含评级下调也是重要风险点
✓ 3月中债市场隐含评级下调债券金额1880亿,下调绝对金额和1月相近;
✓ 下调主体共42个,房地产和城投公司是下调主体,包括:融创、龙光、新时代、遵义道桥等;
资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理
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违约率和回收率:3月新增首次违约主体2个
➢ 3月首次违约主体增加,广义违约金额和2月相近
✓ 3月渤海租赁和阳光城实质违约;
➢ 3月永煤、豫能化和渤海租赁还本付息
✓ 截至2022年3月28日,2014年以来共兑付474亿,兑付率仅7%;
资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理
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✓ 海外基本面:美国经济高景气,俄乌冲突带动能源价格飙升
✓ 国内基本面:1-2月国内经济实现开门红,但居民中长期贷款罕见负增长
✓ 国信高频跟踪与预测:经济遭遇疫情波折,3月CPI和PPI走势
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