第十一章资本成本与资本结构.pptVIP

? 资本结构理论 权益价值 企业价值与资本结构无关的总价值原则图示 公司价值（选择1） 公司价值（选择2） 负债价值 权益价值 负债价值 第三十页，共六十二页。 ? 资本结构理论 关于MMI的讨论 a) 投资于无负债公司U，获得其1％的股权： 投资额 投资收益 0.01Vu 0.01EBITu b) 投资于负债公司L，获得1％的股权与债权 投资额 投资收益 股票 0.01EL 0.01(EBITL－iD) 债券 0.01DL 0.01iD 总计 0.01(EL+DL)=0.01VL 0.01 EBITL 若：EBITu= EBITL，且U、L两公司的风险等级相同，则必有Vu=VL 第三十一页，共六十二页。 ? 资本结构理论 MMⅡ 负债经营的企业的权益资本成本keL等于同风险等级的无负债企业的权益资本成本keu加上一定数量的风险补偿，风险补偿的比例因子是负债权益比， 即： 推导见下页 第三十二页，共六十二页。 ? 资本结构理论 推导：因为：EBITL=ELk