财务报表分析与估价 第十一章 前景分析估价理论与概念.pptVIP

第十一章 前景分析估价理论和概念 * 估价的作用 估价是将预测转化为对公司或公司某一部分的估计值的过程. 在公司内部,资本预算涉及考察某一特定项目如何影响公司的价值.而在公司外部,证券分析师通过估价支持其买卖决策，潜在的收购者估计目标公司的价值及其可能带来的协同效应. 股东价值的界定 股利贴现模型 拥有持续股利增长率的股利增长模型 1、贴现异常收益估价法 股东权益价值=股东权益的账面价值+预期未来异常收益的现值 在这种方法下,分析师需要预测未来5-10年的净收益(NI)和股东权益的账面价值.研究表明贴现异常收益估价模型要优于运用市盈率,市价与账面价值比率等传统乘数,但模型需要对企业的盈利水平,资本成本,权益账面价值等变量进行多期预测, 估价成本要远高于传统乘数. 会计方法与贴现异常收益 公司的会计选择会影响某一时期的收益和账面价值,但从公司的整个经营周期来看这种会计选择具有自我修正的特征,所以贴现异常收益法计算出的估计值不会受到会计选择的影响. 但分析师需要分析企业会计选择对当期收益和持续收益的影响.因此战略和会计分析有助于分析师确定异常收益是产生于可持续的竞争优势还是不可持续的人为会计操纵. 估计中的实践问题 1, 会计歪曲的处理 除非会计方法选择影响分析师对未来真实业绩的看