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劲嘉股份(002191) / 包装印刷 / 公司深度研究报告 / 2022.4.9 烟标龙头发力新型烟草,开启第二增长极 证券研究报告 投资评级:买入(维持) 核心观点 基本数据 2022-04-08 烟标:全国烟标龙头,优势主业保持稳增。公司深耕烟标行业数十载,技术工 收盘价(元) 12.70 艺行业领先,2021 年公司烟标收入占比为45%达23 亿元,约占全国烟标总 量 12%。公司与国内80%的省中烟公司保持长期稳定合作,随着下游卷烟市 流通股本(亿股) 14.22 场高端化发展,烟标价值量将持续提升,公司凭借技术优势及稳定的客户关系, 每股净资产(元) 5.21 将充分受益行业结构升级,烟标主业有望保持稳增。 总股本(亿股) 14.71 新型烟草:监管落地加速产业整合,未来2 年有望持续翻倍增长。公司前瞻卡 最近 12 月市场表现 位布局新兴烟草全供应链,雾化烟方面具有提供“一体化”解决方案制造能力, 劲嘉股份 沪深300 HNB 方面深度合作中烟,进行技术研发、品类拓展等多维度合作。2021 年公 94% 司新型烟草业务实现收入 1.91 亿元,同比增长381% 。在全球烟草减害发展 71% 大趋势下,新兴烟草渗透率逐年提升,伴随国内产业监管逐步落地,行业规范 48% 整合在即,利好具有领先工艺技术、生产制造能力的头部企业,公司在新型烟 25% 草全产业链的牌照先发优势也将逐步显现,业绩放量在即,未来2 年将迎高速 2% 发展,预计2021-2023 年公司新型烟草业务收入CAGR 达 151% ,至2023 -21% 年收入规模将突破 10 亿元。 大包装:高端化发展显成效,降本增效盈利提升。公司持续推进彩盒业务的生 产自动化进程,大幅提升产能效率,同时把握中高端烟酒、3C 包装升级趋势, 分析师 于那 高端化产品战略成效显著,彩盒毛利率由2017 年的 18.18%提升至2020 年 SAC 证书编号:S0160522020001 的38.5% ,未来有望维持较高毛利水平。新材料方面,公司将镭射纸膜应用于 yuna01@ 烟、酒包装,并积极开拓外部市场;收购青岛英诺包装发力高端膜业务。新材 料板块的持续拓展将进一步提升公司产品竞争力、助力大包装业务盈利提升。 分析师 刘洋 SAC 证书编号:S0160521120001 盈利预测与投资建议:公司作为卷烟包装龙头,烟标主业构筑稳固的业绩基本 liuyang01@ 盘,并稳步推进大包装业务升级发展。公司紧抓新型烟草发展大趋势,全面卡 分析师 李跃博 位布局新型烟草产业链各环节,有望凭借先发优势在监管落地后充分享受国内 SAC 证书编号:S0160521120003 新型烟草发展红利。预计2021-2023 年归母净利润分别为 10.1、12.6、15.2 liyb@ 亿元,对应PE 19、15、12

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