航天宏图-投资价值分析报告：遥感与北斗导航卫星应用.pdfVIP

遥感与北斗导航卫星应用领军 航天宏图（688066.SH）投资价值分析报告 ｜2022.4.7 中信证券研究部 核心观点 公司是国内领先的遥感和北斗导航卫星应用服务商，依托自主研发的 PIE 软件 平台，为气象、海洋、自然资源、应急、特种领域等行业提供遥感及北斗导航 应用与服务。受益于卫星产业加速发展、国产化政策不断支持、遥感需求持续 释放，公司业务有望加速扩张，考虑到公司平台化优势突出、产品积累深厚、 订单具备高确定性等因素，我们给予公司 2022 年 50 倍 PE，目标市值145 亿 元，对应目标价79 元，首次覆盖，给予“增持”评级。 杨泽原 首席计算机分析师 ▍公司概述：遥感与北斗导航卫星应用领军者。公司成立于2008 年，立足于卫星 S1010517080002 应用领域，是国内领先的遥感和北斗导航卫星应用服务商，致力于将卫星应用 软件国产化、行业应用产业化、应用服务商业化，以自主研发的 PIE 基础软件 平台系列产品为依托，形成“核心软件平台+行业应用+数据服务”的稳定商业 模式。公司2014-2020 年营收CAGR 达到48.04% ，根据公司业绩快报披露（未 审计），2021 年营业收入 14.68 亿元，同比+73.4%，归母净利润1.98 亿元， 同比+53.29%。公司依托于卫星产业快速发展、国家政策不断支持、自主研发 能力与丰富行业经验，实现业务快速发展，并逐步向产业链上游拓展。 丁奇 ▍空间基础设施：遥感卫星密集发射，卡位中游地面系统建设。空间基础设施建 首席云基础设施 设是卫星应用的基础，我国遥感行业起步较晚，存在较大发展空间。SIA 数据显 分析师 示，2018-2020 年，我国遥感卫星发射数量分别为40/52/38 颗，遥感卫星的密 S1010519120003 集发射为配套地面系统的建设带来广阔市场空间。2020 年，公司空间基础设施 建设产品线收入3.60 亿元，同比增长 18.0%，占总营收的42.5% ，增速稳定。 “十四五”期间，国家规划民用卫星应用建设市场规模将平稳增长。同时，公 司积极响应国家 号召，将民用空基建设的丰富行业经验运用到特种领 域卫星应用系统建设中，卡位中游地面系统建设，支撑该业务线稳定增长。 ▍PIE+行业：依托 PIE 平台横向扩张，行业应用多点开花。Marketsand Market 数据显示，2020 年全球卫星遥感服务市场规模163 亿美元，遥感卫星应用加速 渗透。公司以 PIE 自主软件平台为核心，提供多行业应用插件，并自研开放式 云架构遥感软件平台，加速行业拓展。公司PIE+行业产品线2020 年收入4.62 亿元，同比+59.0%，占总营收比例54.6%。公司在持续巩固气象、海洋、自然 资源等优势行业的基础上，重点拓展特种行业、应急管理、数字乡村等领域应 用。特种领域，“十四五”规划明确表示支持该业务持续快速增长；应急管理 领域，自然灾害综合风险普查