煤炭行业再显吸引力.docxVIP

PAGE 1 - 煤炭行业再显吸引力 煤价上涨背景下，看好行业20XX年投资收益。从当前煤炭股的估值来看，PE和相对PE无论从历史的纵一直看还是与其他行业的横向比较来看均处于低位。 按照《“十二五”节能减排综合性工作方案》，到20XX年全国单位GDP能耗较20XX年下降16%。鉴于水电、核电、风电、太阳能、生物质能进展面临的问题，“十二五末非化石能源占一次能源比重提升到11.4%”的目标很难达到，煤炭占一次能源中的比重仍将保持高位，未来5年需求仍保持5-6%的复合增长。 未来几个因素将制约煤炭的有效供给，行业仍将保持偏紧的供给格局，煤价继续上涨：一，国土部暂停探矿权审批，行业投资增速显著下滑，估量到20XX年以后煤炭新增产能回落；二，煤炭重心加速西移，而规划产能增长最快的三西地区运力瓶颈长期存在；三，经过持续的资源整合以及上大关小，行业集中度迅速提高，煤企对供给端操纵力空前增强；四，受印度等因素影响，国际煤价长期看涨，进口明显受抑。成本方面资源税改革好于预期，个别省份严厉的价格调节基金也不会大范围推广，尽管未来各行业人工成本上涨不可幸免，但煤炭行业销售净利率高，受影响小，因此未来煤炭行业业绩增长稳定。 历年来看，煤炭板块业绩增长稳定，但估值波动远大于股整体水平。统计过去5年煤炭股PE显著波动的13个阶段，分析煤炭股PE和相对PE变动与煤价及与下游的钢铁产量及价格、火电产