中国版“FAANG”配置价值几何.pdfVIP

证券研究报告 1、 现状分析：内滞外胀背景下，A股震荡磨 底 2022年以来，在内部经济下行压力加大和外部通胀风险凸显的背景下，A股表现低 迷，特别是在俄乌战争超预期爆发和美联储加息初期表态偏鹰的催化下，美债利率连创 新高，对高估值板块形成了明显的压制，3月流动性危机更是加速市场下行。 直到3月16日金稳委会议释放出明确的救市信号后，本轮政策底才得以夯实，市场 情绪略有好转，出现了短暂的超跌反弹，但很快就被内外扰动中断。 近期国内疫情超预期恶化，上海等经济重镇几近停摆，原本有所好转的经济再度承 压；海外，美联储重要官员对外发言 “鹰派”十足，3月纪要释放出大幅加息50个基点 和加速缩表的信号，推动10YR美债收益率大幅飙升，4月6 日触及2.6%，创下近两年的新 高；与此同时，俄乌局势仍具不确定性，根本分歧未解，多次谈判艰难无果。 内外多重扰动下，市场情绪再度反复，本轮A股从政策底到市场底的过程注定一波 三折，市场底磨底过程或将更加曲折。下面我们将从历史五轮政策底到市场底的过程中 寻找A股市场底确认的信号。 2、 历史复盘：从五轮周期看市场底的确认 信号 2000年以来，A股市场经历了五轮从政策底到市场底的过程，分别是2005年1-6月、 2008年9-11月、2012年9月-2013年6月、2015年7月-2016年1月、2018年10月-2019年1月。 尽管每轮周期A股所处的环境不尽相同，但市场底的催化因素和确认信号却有不少相似 之处，可供当前的市场参考。 2.1、第一轮 （2005.1.24-2005.6.6）：股权分置改革利 好催化，金融明显占优 2005年是A股四年熊市的 “熊尾”，2005年1月24 日，财政部和国家税务总局下调 股票交易印花税至1‰，政策底得以明确。印花税的调降提振了短期市场情绪，2月上 证指数反弹近10%，但随后市场于3月再次进入下行通道，直至6月6 日上证指数击穿1000 点，最低点达到998.23点。在此期间，国家连续出台多项救市政策，对于市场有短暂的 提振作用，例如：2月16日，2005年春节后股市开门第一天，保监会、银监会、证监会 联合发文，宣布这一天成为保险资金直接投资股票市场的起始日，为A股补充增量资金 ； 3月14日，十届全国人大三次会议闭幕会后，温家宝总理会见中外记者时，提出了加强 证券市场工作的六点意见，传达出积极信号。但这些救市政策并未打消投资者对于股市 制度根基的担忧，市场基础建设的不完善才是本质问题。直至5月31 日，证监会、国资 委联合发布《关于做好股权分置改革试点工作意见》，明确了股权分置改革的意义、对 象和程序等，这一政策具有重大意义，象征着政府开始真正进行改革的实施工作，股 权分置改革正式落地，可增强市场流动性并优化公司治理，极大提振了市场信心。此 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 证券研究报告 后不久，上证指数于6月6 日确认了 “998”的市场底。