轻工制造行业2022年4月估值回调至低位，头部企业配置价值渐显.pdfVIP

证券研究报告 行情：大盘反弹后维稳，轻工略强于大盘 A股3月上旬持续下行，中旬有所反弹，下旬整体呈震荡格局；美股上旬下跌后 于中下旬强势反弹，当前点位已高于月初；港股快速下跌后开启反弹，当前点位 与月初基本持平。A股轻工制造表现整体略强于大盘，港股非必须性消费、港股 轻工制造指数 （中信）弱于恒生指数；美股非必须消费品与标普、道琼斯指数基 本持平。 1. A股：3月沪深300、上证指数在上旬持续下行，中旬反弹，下旬震荡维稳。 轻工制造板块弱于大盘，各细分板块中，家具、文娱用品和珠宝首饰板块强于大 盘、轻工其余细分行业； 2. 港股：3月前半段大盘持续下行，后半段持续反弹，轻工制造板块表现稍弱 于大盘； 3. 美股：3月上旬大盘小幅下跌，中下旬反弹幅度较大，当前点位已高于月初； 图1：A股大盘与板块指数行情走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：美股大盘与板块指数行情走势 图3：港股大盘与板块指数行情走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 证券研究报告 图4：A股/港股/美股大盘与轻工制造相关指数行情表现 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 相关公司 3 月表现整体不佳 1. A股相关公司收益整体不佳，主要公司均录得负收益，欧派家居 （-7.6%）、 金牌橱柜 （-8.8%）、太阳纸业 （-6.9%）。 2. 港股方面：敏华控股 （-6.1%）、蓝月亮集团（-8.2%）、思摩尔国际（-34.7%）、 维达国际 （-20.4%）、恒安国际 （-12.7%）、玖龙纸业 （-8.4%）。 图5：A股相关上市公司行情表现 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 证券研究报告 图6：港股相关上市公司行情表现 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 头部企业估值回调至低位 今年以来轻工板块表现整体较为疲弱，各相关公司估值持续回调，当前大部分公 司估值已接近2020年疫情爆发之初的相对低点，在近两年的估值水平中亦处于较 低位置。 图7：轻工相关企业估值情况 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 证券研究报告 行业数据：快消品零售额增长稳健，房地产交 易施工增速延续震荡下行趋势 消费端：快消品及消费大类增长稳健 整体消费增长加速，快消品同比增长，耐用消费品同比下降。1-2月社零同比增 长6.7%，比上月增长5个百分点。轻工子行业中快消品数据呈现类似趋势，具体 来看：文化办公用品零售额增长提速，1-2月同比增长11.1%，增速比12月上涨 3.7%；日用品零售额1-2月同比增长10.7%，增速比12月下滑8.1%。家具作为耐 用消费品主要受到去年1-2月高基数影响，零售额同比下滑，1-2月同比-6.0%， 增速比12月下滑2.9%。 图8：社会消费品零售总额及相关细分领域销售额当月同比 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 制造端：家具制造业板