农业景气可持续，粮安有保障.pdfVIP

行业专题研究 1. 地缘事件背景下国际农产品价格走高 1.1. 复盘历史：国际农产品周期较长，目前处于低库存位置 受到地缘事件影响，2022 年以来国际农产品价格大幅上涨，截至4 月4 日，CBOT 大豆较2022 年年初以来上涨18.12% ，CBOT 豆粕上涨10.49% ， CBOT 玉米上涨 26.99% ， CBOT 小麦上涨 33.48% ，CBOT 稻谷上涨 8.86%；同时2021 年下半年受到南美天气干旱影响，部分农产品已经开 启上涨态势，CBOT 大豆较2021 年 10 月份低点上涨33.86% ，CBOT 玉 米较2021 年9 月份最低点上涨46.55% ，CBOT 小麦较2021 年6 月份低 点上涨达到40.96% ，国际农产品价格上涨幅度均较大。 图1 2022 年以来国际农产品大幅涨价 数据来源：wind 、国泰君安证券研究 复盘历史：国际农产品周期较长，目前处于低库存位置；复盘全球玉米 周期，可以看到，历史上农产品周期往往较长，玉米平均上涨时长达到 3.3 年，其中最长的 1968 年到 1974 年共计 6.1 年，最短的上涨周期为 1986 年到 1988 年为2 年时长，从 1968 年到2012 年每轮上涨周期平均 涨幅为134%，目前自2020 年5 月份开始，全球玉米价格仍处于上行周 期运行中。 这主要是因为农产品不同于其他工业品周期，库存调节快速，农产品有 自身的生长周期，生产时间较长，存在长时滞性和时效性，故农产品周 期也表现为库存周期，而目前可以看到，全球玉米库存处于一个较低的 位置，我们选取了除了我国之外玉米主要生产国及地区，美国、巴西、 墨西哥、阿根廷、乌克兰及欧盟27 国2021 年底总计库存5809 万吨，为 近十年来绝对低位。目前随着全球低库存、极端天气以及地缘冲突下， 农产品价格有望维持上行周期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 33 行业专题研究 图2 全球玉米价格（美元/公吨） 表 1 历史玉米价格周期较长 350 上涨时长 周期 涨幅 300 （年）