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固收研究 市场主题：主线不变，扰动从外转内 俄乌冲突无碍美联储加息落地，国内稳增长遭遇疫情冲击 3 月消息面变化颇多：俄乌冲突仍然波谲云诡，但美联储也并未因此退却收紧步伐，加息 25BP 正式落地并表示后续可能逐渐开始讨论缩表。国内 1-2 月经济数据整体良好，但上半 月在外部风险冲击与反垄断、美国 PCAOB 审计监管等影响下，市场信心偏弱。随后，金 稳委会议提振信心奠定“政策底”，但多地疫情再起，封锁政策出台，市场对经济增长的担 忧增加，债券开始反映稳增长的货币政策配合，而股市则在房地产松绑预期下迎来反弹。 年初以来，大类资产表现上，大宗中债美债美股A 股。 图表1： 大类资产表现：俄乌冲突波谲云诡，大宗商品一度冲高，国内债券总体偏强，股市政策底已现，市场底有待探明 (%) MTD 1-2月 YTD 20 债券 股票 外汇 商品 另类 52 35 24 15 10 5 0 (5) -11-11-20 (10) N E E Y M M 巴 美 欧 阿 俄 中 欧 布 铝 热 螺 农 黄 美 英 人 中 全 比 欧 英 全 日 美 日恒 新 土 上 上 创 做 美 中 中 中 中 中 欧 美 欧 美 M 油 轧 西 纹 产 金 元 国 民 国 球 特 元 镑 球 本 国 国 元 生 洲 根 兴 罗 国 耳 元 证 证 业 多 国 国 国 国 国 国 洲 国 洲 国 E V F 本 R 美 5 I H e 0 雷 政 政 廷 斯 可 区 卷 钢 品 股 币 百 对 币 股 股 指 市 其 综 板 信 信 利 利 利 公 公 公