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公司报告 | 首次覆盖报告
雅化集团 （002497 ） 证券研究报告
2022 年02 月27 日
民爆云中守，锂业取功勋-被低估的氢氧化锂龙头 投资评级
行业 化工/化学制品
6 个月评级 买入 （首次评级）
民爆为盾、锂业为矛-雅化双主业布局。雅化创立于 1952 年，于 2010 年
当前价格 35.22 元
深交所上市。目前形成民爆+锂盐业务双主业布局。其中民爆业务专注于
各类民用爆炸物品的研发、生产与销售，为客提供特定的工程爆破方案， 目标价格 52.8 元
并拥有专业的运输公司，可为客户提供安全、快捷的危险品运输服务。锂
基本数据
业务目前有锂盐产能4.3 万吨，远期计划扩产雅安二期5 万吨氢氧化锂和
1.1 万吨氯化锂，锂盐总产能有望在2025 年突破10 万大关。 A 股总股本(百万股) 1,152.56
流通A 股股本(百万
市场核心担忧：氢氧化锂22-23 年是否会过剩？ 1,042.25
股)
铁锂无模组化提升能量密度，凭借成本优势短期被车企青睐名正言顺。我 A 股总市值(百万元) 40,593.25
们预计明年磷酸铁锂仍火热，但受制于加拿大魁北克碳包覆专利，氢氧 流通A 股市值(百万
化锂 22 需求将保有坚守基本盘。同时，短期看：22 年美国补贴法案落地 36,707.99
元)
有望实现新能源车产销放量，电动 SUV 和皮卡将显著带动明年高镍三元
电池需求。中期看：铁锂发展迅猛倒逼三元走向高镍化，高镍渗透率提 每股净资产(元) 5.23
升有望持续带动氢氧化锂需求。 资产负债率(%) 22.63
一年内最高/最低(元) 45.06/15.60
氢氧化锂加工将走向何方？
诚然，短期锂矿短缺为氢氧化锂加工企业的核心制约，但我们认为在市场 作者
一味追求“有矿就好”的浪潮下，氢氧化锂加工企业的基因仍属制造 杨诚笑 分析师
业，对上游资源开发并不擅长。长周期下，氢
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