东方财富 首次覆盖报告：乘财富管理东风，造金融平台航母.docxVIP

请仔细阅读报告尾页的免责声明 PAGE 请仔细阅读报告尾页的免责声明 PAGE 1 公司深度报告 2022 年 4 月 14 日 乘财富管理东风，造金融平台航母 ——东方财富(300059.SZ)首次覆盖报告 核心观点 经纪业务及两融业务市占率仍未到顶。公司庞大的客户流量，低于同业的佣金，完善的金融生态以及专业的平台服务成为经纪业务持续增长的关键。公司积极布局线下营业部，扩充资本金，并提供较低的融资利率，使得两融业务规模持续扩张。此外，公司的客均资产远低于其他券商，随着客户年龄及经济能力增长，居民金融资产投资资产规模的提升，客均资产有巨大提升空间。公司证券业务市占率增长空间广阔。 基金代销龙头优势显著，市占率稳步增加。我国的公募基金市场仍在起步阶段，占 GDP 比重远低于美国，目前发展阶段与美国 1991 年相似。未来 8-10 年，我国公募基金市场规模有望迎来年复合 20%左右的增速增长。东方财富凭借丰富的产品供给、成熟的基金专业化平台，集团业务的导流，非货基及股票+混合基金保有量市占率连续三个季度稳步提升，保有量规模提升至第三名。公司龙头优势显现，未来将充分受益于公募基金市场的发展。 扩充多元化变现渠道，提前布局被动投资赛道。公司现已拓展保险基金、境外证券投资、投顾等多样化变现渠道，挖掘客户价值。其中， 被动投资或为下一个风口。从美国共同基金的发展经验看，近十年被动管理基金净流入大于主动管理。我国指数基金占非货币公募基金规模的比例仅为 14%，与美国相比差距较大。随着未来养老金入市，指数基金市场发展空间广阔。东财基金提前布局，专注于 ETF 及指数基金，有望享受下一波市场发展红利。 与嘉信理财相比，东财差距在于平台多元化。嘉信理财成功的关键在于其低佣金策略获得客户流量，多元化变现挖掘客户价值。东方财富目前的发展路径与嘉信理财相似，通过资讯网站及低佣策略获客。但两者最大的区别在于，东财无法混业经营且变现渠道仍在不断发展中。未来，随着两融业务、公募基金代销业务市占率的逐步提升，东财基金、投顾平台等金融服务的逐渐成熟，东财有望成为中国版的“嘉信理财”。 投资建议 我们预计，公司 2022-2024 年总营业收入为 174.94 亿元/217.37 亿元 /264.61 亿元，同比增长 33.6%/24.3%/21.7%；实现归母净利润 116.11 亿元/151.99 亿元/186.91 亿元，同比增长 35.8%/30.9%/23.0%。以 2022 年 4 月 14 日收盘价为基准，预计对应的 2022PE 分别为 25.44 倍。我们看好公司发展前景，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。 风险提示 股基交易活跃度下降，基金市场申购量、保有量超预期下滑，疫情反复，经济下滑超预期。 盈利预测 项目（单位：百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 13094 17494 21737 26461 增长率（ ） 58.9 33.6 24.3 21.7 归母净利润 8553 11611 15199 18691 增长率（ ） 79.0 35.8 30.9 23.0 EPS（元/股） 0.83 1.05 1.38 1.69 市盈率（P/E) 34.53 25.44 19.43 15.80 市净率（P/B） 6.71 4.29 3.51 2.87 资料来源：东方财富年报，东亚前海证券研究所，股价以 4 月 14 日收盘价为基准 评级 强烈推荐（首次覆盖） 报告作者 作者姓名 倪华 资格证书 S1710522020001 电子邮箱 nih835@ 相对指数 基础数据 总股本(百万股) 11012 流通A 股/B 股(百万股) 9241 资产负债率(%) 76.2% 每股净资产(元) 6.18 市净率(倍) 34.53 净资产收益率(加权) 19.4% 12 个月内最高/最低价 39.35/22.62 相关研究 公司研究 公司研究 · 东方财富 · 证券研究报告 东方财富(300059.SZ) 东方财富(300059.SZ) 请仔细阅读报告尾页的免责声明 PAGE 2 请仔细阅读报告尾页的免责声明 PAGE 2 正文目录 投资聚焦 4 稀缺互联网券商标的，业绩进入高速增长期 5 资讯平台转变为综合性金融服务商 5 股权结构稳定，管理层年轻化注入活力 6 双轮驱动发展，公司进入业绩增长快车道 7 流量优势显著，经纪与代销实现客户转化 8 流量获取：人群高覆盖、获客低成本 9 流量转化：经纪与基金代销业务并驾齐驱 10 基金保有率环比高增长，代销龙头优势显著 10 关注长尾客群，经纪业务保持高增长 13 东财客户黏度高于同业 14 满足细分需求：发力两融业务，加强