拆解ESG投资系列（五）另类投资篇：ESG赋能：另类市场的可持续之道.docxVIP

证券研究报告 拆解ESG投资系列（五）另类投资篇 ESG赋能：另类市场的可持续之道 平安证券研究所策略配置研究团队 魏伟/张亚婕/郝思婧 2022年4月14日 ※ ※ 摘要 1、总览：全球另类投资加速扩容，ESG策略规模占比近4成 广义而言，另类资产包括传统三大资产（公开交易的股票、债券和现金）之外的任何资产，截至2020年底的全球规模近15万亿美元。结构上看，截至2020年10月底，2011-2020年间ESG另类投资规模在全部另类基金中的占比近4成。 国际主流的另类资产ESG投资策略主要包括筛选、整合、参与和影响力投资。其中，ESG整合普遍贯穿募投管退全流程。 2、海外：养老金引领另类ESG投资，重视全流程整合和影响力投资 海外养老金多元化资产配置逐渐向另类资产倾斜，注重ESG投资的资产所有者作为出资方LP，在监督推动管理方GP开展ESG实践 的同时，予以管理人ESG决策自由。整体来看，提升投资绩效是ESG投资的重要驱动力，其中，PE投资收益最高，KKR传统PE组合 2021财年回报率超过40 ；可持续房地产次之，平均年化收益率在20 左右，但波动性小于PE组合；基建投资回报在15 左右。 总结KKR、Nuveen、ATP等海外机构的投资经验，核心ESG投资分两类：一是全流程整合ESG，包括投前筛选潜在ESG问题、尽调分析重大ESG风险和机会、投后密切监控ESG绩效并与企业沟通合作如何提升ESG价值等；二是支持联合国可持续发展目标，积极开展 影响力投资，包括绿色股权、普惠金融、新能源基础设施、可持续房地产、可持续农业/林业等。为进一步提升投资绩效，海 外机构也在积极构建不同风险收益特征的组合策略、依据TCFD分析气候变化的风险和机遇。3、国内：一级市场ESG投资仍在发展初期，影响力投资服务实体经济转型 目前我国一级市场ESG投资进程相对落后于二级。截至2021年底，私募股权和创投基金规模达到12.8万亿元人民币。另类资产 ESG投资仍在初期发展阶段，据中基协调查，2019年开展ESG实践的私募股权基金数量占比仅为11 。 借鉴海外经验，国内私募机构探索ESG投资重点围绕ESG整合和影响力投资两方面展开。一方面，通过ESG尽调和积极的股东参与， 筛选ESG风险与机遇，但国内ESG策略整合更多在尽调评估环节，投后管理相对偏少。另一方面，大力推进影响力投资，重点支 持国内产业结构转型升级的项目，覆盖科技创新、绿色转型、消费升级、医疗健康等领域。 4、展望：发挥资金示范和一二级市场联动效应，推进ESG投资实践 我们认为，在我国共同富裕和碳中和战略重塑产业中长期逻辑的背景下，投资期限更长的另类投资更有必要整合ESG理念以降低 风险、提高回报。展望未来，国内另类ESG投资发展需要三大推动：一是监管支持和退出机制的畅通完善有望减少一级市场投资者开展ESG实践的阻碍；二是养老金、政府基金等积极整合ESG投资将助力大环境的改善；三是管理人需持续提升ESG投研能力， 借助科技手段构建完善的ESG数据库，同时提高遵循TCFD框架进行气候变化影响分析的能力。 2 CONTENT CONTENT 目录 总览：另类投资扩容， 总览：另类投资扩容，ESG策略规模占4成 海外：养老金引领，ESG整合提升长期投资绩效 国内：自发探索初期，影响力投资服务产业升级 展望：发挥示范/联动效应，推动ESG投资发展 概览：全球另类投资规模占比提升至15%1.1 概览：全球另类投资规模占比提升至15% 1.1 广义而言，另类资产包括传统三大资产（公开交易的股票、债券和现金）之外的任何资产。具体包括： 私募股权PE/VC、私人信贷、房地产、基础设施、商品、自然资源等。 近年来另类投资规模保持快速增长，目前规模近15万亿美元。据BCG统计，截至2020年底，在全球超100万亿美元的资产管理规模中，另类资产占比15%，约15万亿美元。2010-2020年间，另类资产管理规模年化增速为8.7%，仅次于被动投资规模增速。 另类资产的三大主要特征 全球各类资产管理规模（万亿美元） 可 做 空，即可从资产价值下降中获利， 如商品期货、对冲基金等  03.流动性相对偏低，可能获得流动性溢价，如PE/VC、房地产、基建等  可投资 可做空可投资非金融资产流动性低 可做空 可投资 非金融资产 流动性低 另类资产 主动管理类-特殊 目标收益型/负债驱动型/均衡型 主动管理类-核心 被动投资 16%, 2215%, 1515%, 149%, 313%, 16%, 22 15%, 15 15%, 14 9%, 3 13%, 6 140 120 100 80 60 40 20 0 2003 2009 2019 2020 2025E 资料来源