第八章 筹资管理下.pptVIP

表8-12 ABC公司追加筹资后每股收益测算表单位：万元 项目 增发普通股 增加长期债务 发行优先股 息税前利润 1?600 1?600 1?600 减：长期债务利息 90 270 90 所得税前利润 1?510 1?330 1?510 减:所得税（40%） 604 532 604 所得税后利润 906 798 906 减：优先股股利 150 普通股可分配利润 906 798 756 普通股股数（万股） 1?300 1?000 1?000 普通股每股收益（元） 0.70 0.8 0.76 第六十二页，共八十六页。 第二节 杠杆原理 一、杠杆效应的含义 二、成本习性、边际贡献和息税前利润 三、经营风险与经营杠杆 四、财务风险与财务杠杆 五、公司总风险与总杠杆 第三十页，共八十六页。 一、杠杆效应的含义 杠杆效应：指借助于杠杆，在选取适当的支持点后，在杠杆的一端施加一定的作用力，会在杠杆的另一端产生放大了的作用力，以推动较重物体这一原理。 二、成本习性、边际贡献和息税前利润 （一）成本习性 1、概念：指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。 2、分类： 混合成本 变动成本 固定成本 指其总额在一定时期和一定业务量范围内不随业务量发生任何变动的那部分成本。 指其总额随着业务量成正比例变动的那部分成本。 半变动成本、半固定成本 第三十一页，共八十六页。 3、总成本习性模型 y=a＋vx y为总成本；a为固定成本； v为单位变动成本；x 为产量 若能求出公式中a和b的值，就可以利用这个直线方程进行成本预测、成本决策和其它短期决策。 注 第三十二页，共八十六页。 1、概念：指销售收入减去变动成本后的差额。 2、公式： M＝px-vx=(p-v)x=mx M为边际贡献； p为销售价格； v为单位变动成本； x为销量； m为单位边际贡献。 （二）边际贡献 第三十三页，共八十六页。 1、概念：指企业支付利息和交纳所得税之前的利润。 2、公式： EBIT=px-vx-a =(p－v)x-a=M-a EBIT为息税前利润；a为固定成本。 （三）息税前利润 第三十四页，共八十六页。 三、经营风险与经营杠杆 销售量 单价 销售额 固定成本 单位变动成本 息税前利润（EBIT） 100 件 50 5000 1000 20 2000 101件 50 5050 1000 20 2030 销售量 （额）增加1%，息税前利润（EBIT）增加1.5%，原因是固定成本不变，使单位产品分摊的固定成本减少，从而使单位利润增加。 可见，在一定的销售规模内，固定成本保持不变的条件下，随着销售的增长，息税前利润以更快的速度增长。 (启示:提高销售量和销售额,会使EBIT增长更多,这也是企业扩大销售的原因。) 第三十五页，共八十六页。 三、经营风险与经营杠杆 （一）经营风险 ◎ 经营风险是指企业在无负债时未来经营收益或者息税前利润的不确定性。 ◎ 影响经营风险的因素 ◎ 经营风险的衡量——经营杠杆系数 产品需求变动 产品价格变动 产品成本变动 ………… 第三十六页，共八十六页。 （二）经营杠杆（Q→EBIT） 经营杠杆反映销售量与息税前收益之间的关系，主要用于衡量销售量变动对息税前收益的影响。 ◎ 经营杠杆的含义 第三十七页，共八十六页。 Q EBIT 经营杠杆 ◎ 经营杠杆产生的原因 当销售量变动时，虽然不会改变固定成本总额，但会降低或提高单位产品的固定成本，从而提高或降低单位产品利润，使息税前利润变动率大于销售量变动率。 经营杠杆是由于与经营活动有关的固定生产成本而产生的 第三十八页，共八十六页。 ◎ 经营杠杆的计量 ? 理论计算公式： 经营杠杆系数（DOL） ——息税前收益变动率相当于产销量变动率的倍数 ? 简化计算公式： 清晰地反映出不同销售水平上的经营杠杆系数 第三十九页，共八十六页。 ACC公司生产A产品，现行销售量为20 000件，销售单价(已扣除税金)5元，单位变动成本3元，固定成本总额20 000元，息税前收益为20 000元。 假设销售单价及成本水平保持不变，当销售量为20 000件时，经营杠杆系数可计算如下： 第四十页，共八十六页。 ◆ 影响经营杠杆系数的因素分析 影响经营杠杆系数的四个因素：销售量、单位价格、单位变动成本、固定成本总额。 影响DOL的四个因素 与DOL的变化方向 与EBIT的变化方向 销售量（Q） 反方向 同方向 单位价格