因子表现与模型解释力度分析报告：CNE7多因子模型.pdf

· 证券研究报告 ·量化深度 CNE7 多因子模型 智能量化 ——因子表现与模型解释力度分析 CNE7 多因子模型 多因子风险模型在优化投资组合及降低投资组合风险，以及投 资组合业绩归因方面应用极为广泛。我们基于中国A 股市场特 征及客户的反馈构建了股票模型CNE7 经典版，模型选用10 个 风格因子、34 个行业因子和1 个市场因子作为解释股票收益的 共同因子。与Barra CNE5 模型相比，CNE7 经典版在市场、部 分风格及行业因子表现上更为显著，更能反映和体现市场行业 轮动和风格切换。但近些年随着股票个数增多，10 个大类因子 框架解释力度有所下降。 2022 年04 月28 日 市场因子 市场因子等同于全A 指数的走势，引入市场因子可以将市场效应 与行业效应剥离开。A 股的扩容进展飞速，截止2022 年4 月2 1 市场表现 日，CNE7 模型市场组合中所含A 股个数增幅达到273% ，总市 7% 值增幅达到882%，自由流通市值约占总市值76% 。 -3% -13% 风格因子 -23% 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 / / / / / / / / / / / / 风格因子包含10 个大类因子，依次为Beta 、残余波动率、规模、 4 5 6 7 8 9 0 1 2 1 2 3 / / / / / / 1 1 1 / / / 1 1 1 1 1 1 / / / 2 2 2 2 2 2 2 2 2 1 1 1 2 2 2 中盘股、Earnings Yield 、Book to Price 、动量、杠杆率、流动性以 0 0 0 0 0 0 2 2 2 0 0 0