中煤能源-市场前景及投资研究报告：低估值煤炭巨擘，具备增长能力.pdfVIP

采掘/煤炭开采 公 司 研 中煤能源 （601898.SH） 低估值煤炭巨擘，具备稀缺的增长能力 究 2022 年04 月28 日 ——公司首次覆盖报告 投资评级：买入 （首次） 日期 2022/4/27 当前股价(元) 8.60 ⚫ 低估值煤炭巨擘，且具备稀缺的产能增长逻辑，首次覆盖，给予“买入”评级 公 一年最高最低(元) 10.67/5.89 公司是超大型煤炭央企，“A+H ”两地上市，煤炭、煤化工、电力、煤矿装备等 司 总市值(亿元) 1,140.25 四大业务产业链一体化发展，收入及毛利主要来源于煤炭业务，其次为煤化工。 首 次 流通市值(亿元) 787.07 我们预测公司2022-2024 年归属于母公司的净利润分别为234.07 /275.04/ 302.76 覆 总股本(亿股) 132.59 亿元，同比增长76%、18%、10%，折合EPS 分别是1.77/2.07/2.28 元/股，当前 盖 报 流通股本(亿股) 91.52 股价对应PE 分别为4.6/3.9/3.6 倍，考虑动力煤长协价格中枢上移，公司焦煤定 告 近3 个月换手率(%) 42.08 价偏市场化，公司具备稀缺的产能内生增长，煤化工业务有望贡献一定的业绩弹 性，近些年来资产质量持续优化，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 股价走势图 ⚫ 煤炭业务：资源储量丰富，仍具有稀缺的产能增长 2021 年末证实储量高达 142.55 亿吨，显著高于同产能体量的同行。公司并表矿 中煤能源 沪深300 60% 井加上联营矿井，合计权益在产产能为 1.26 亿吨，其中动力煤权益在产产能为 40% 1.07 亿吨，占比为85%，焦煤权益在产产能为0.19 亿吨，占比为 15%，公司合 20% 计权益在建产能为2564 万吨，新增权益产能比例20.3% ，是行业稀缺的具有产 0% 能增长龙头企业。 -20% 开 -40% ⚫ 煤化工业务：拓展了产业链下游，新型煤化工产能优势突出 源 2021-04 2021-08 2021-12 公司煤化工主要位于内蒙和陕西，其中甲醇权益在产产能 145 万吨/年，聚烯烃 证 数据来源：聚源 205 万吨/年，尿素为 175 万吨/年。中煤陕西榆林二期已通过环评，建成后将增 券 加公司聚烯烃权益产能90 万吨/年。 证 券 相关研究报告 ⚫ 煤矿装备业务：煤矿装备产值逐年提升，毛利率相对稳定 研 究 公司研发生产的中高端电机、中高端刮板输送机、中高端采煤机市场占有率居国 报 内领先。近五年业务持续增长，且毛利率维持在15%-17%区间，具有较强盈利能 告 力。预计国内煤矿智能化改造将继续促进该项业务稳步增长。 ⚫ 风险提示：（1）煤价超预期下跌风险 （2）安全生产风险 （3）新建产能不及预 期风险 （4 ）研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险