中科电气-市场前景及投资研究报告-产能盈利双轮驱动，高成长性.pdfVIP

[Table_Message] 2022-04-27 公司深度报告 公 买入/维持 司 研 中科电气(300035) 究 目标价：35 报 昨收盘：21.02 [Table_Title] 告 电力设备 电池 产能盈利双轮驱动，释放公司高成长性 一年该股与沪深300 走势比较 [Table_Summary] ◼ 走势比较 报告摘要 235% 人造石墨仍为当前主流。硅基负极与人造石墨相比，比容量高，能 太 182% 提高电池能量密度，是未来发展的趋势。硅基负极材料需要攻克的难点： 平 130% 体积剧烈变化和不稳定SEI 膜，目前难点未攻克，加上成本较高，产 洋 78% 业化进程将放缓。根据GGII 数据显示，2020 年国内人造石墨出货量 证 26% 达31 万吨，占比超80%。 7 7 7 7 7 7 布局石墨化形成一体化降本效益明显，过度渗透焦类原材料或弊大 (26%) 2 2 2 2 2 2 券 / / / / / / 4 6 8 0 2 2 / / / 1 1 / 1 1 1 / / 2 2 2 2 1 1 2 股 2 2 于利。制造业在产品一致性的情况下，成本是核心竞争力。根据中科电气 中科电气 沪深300 份 定增回复函，2021 年 1-9 月公司负极材料单吨售价在3.03 万元，尚太科 [Table_Info] 有 ◼ 股票数据 技招股说明书中显示其上半年石墨化外协的单吨成本在 1.08 万元，计 限 总股本/流通(百万股) 723/533 算得出石墨化工序成本占销售单价的36% 。因此降低成本必然要布局 公 总市值/流通(百万元) 15,204/11,209 石墨化，以尚太科技为例，石墨化外协成本比石墨化自产的成本要高 司 12 个月最高/ 最低(元) 39.30/10.49 0.55 万元，如果石墨化自供比例达到100%，则可以提升毛利率20pct ， 证 降本效益明显。负极材料成本占比高的除了石墨化，还有原材料，我 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 券 们认为适当