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 实际现金流量 如果企业对未来现金流量的预测是基于预算年度的价格水平，并消除了通货膨胀的影响，那么这种现金流量称为实际现金流量 两者的关系为：  式中：n——相对于基期的期数【提示】类似于已知现值求终值 名义现金流量 包含了通货膨胀影响的现金流量，称为名义现金流量 实际资本成本 排除了通货膨胀的资本成本 两者关系可表述如下式：1＋r名义＝（1＋r实际）（1＋通货膨胀率）【公式说明】现值为P，名义资本成本为r名义r，终值＝P（1＋r名义）n实际资本成本为r实际，终值＝P（1＋r实际）n（1＋通货膨胀率）n终值相等，即可得出上式。 第一百五十八页，共二百二十九页。 【例·单选题】（2009年新制度）甲投资方案的寿命期为一年，初始投资额为6000万元，预计第一年年末扣除通货膨胀影响后的实际现金流为7200万元，投资当年的预期通货膨胀率为5%，名义折现率为11.3%，则该方案能够提高的公司价值为（）。　　A. 469万元 　　B. 668万元　　C、792万元 　　D. 857万元 『答案解析』实际折现率＝（1＋11.3%）/（1＋5%）－1＝6%，7200/（1＋6%）－6000 ＝792（万元） 或：名义现金流量=7200×（1+5%） 该方案能够提高的公司价值 =7200（1+5%）/（1+11.3%）-6000=792 （万元） 第一百五十九页，共二百二十九页。 类别 含义 项目的特有风险 特有风险是指项目本身的风险，它可以用项目预期收 益率的波动性来衡量。 项目的公司风险 项目的公司风险是指项目给公司带来的风险。项目的 公司风险可以用项目对于公司未来收入不确定的影响 大小来衡量。 项目的市场风险 从股东角度来看待，项目特有风险被公司资产多样化 分散后剩余的公司风险中，有一部分能被股东的资产 多样化组合而分散掉，从而只剩下任何多样化组合都 不能分散掉的系统风险。 第二节　项目风险的衡量与处置 一、项目风险分析的主要概念 （一）项目风险的类别 【结论】唯一影响股东预期收益的是项目的系统风险。 第一百六十页，共二百二十九页。 第一百六十一页，共二百二十九页。 项目 现金流量（元） 时间 系数 现值（元） 购置成本 -300000 0 1 -300000 税后付现成本 -90000×(1-25%) =-67500 1～6 4.3553 -293982.75 折旧抵税 27000×25%=6750 1～6 4.3553 29398.275 回收残值 150000 6 0.5645 84675 残值净收益纳税 -12000×25% =-3000 6 0.5645 -1693.5 现金流量合计 -481602.98 解法2：将新设备运行效率提高减少半成品存货占用资金作为旧设备需要多占用营运资金。 第一百二十六页，共二百二十九页。 （3）两个方案的净差额： 新-旧=-475070.48-(-430562.95) =-44507.53（元） 不应更新。 第一百二十七页，共二百二十九页。 【例·计算题】A公司准备购入一台设备以扩大生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资 15 000元，一年后建成投产。使用寿命为6年，采用直线法计提折旧，6年后设备无残值。6年中每年的销售收入为6 000元，每年的付现成本为2 500元。乙方案需投资18 000元，一年后建成投产时需另外增加净营运资金3 000元。该方案的使用寿命也是6年，采用直线法计提折旧，6年后有残值3 000元。6年中每年的销售收入为8 500元，付现成本第一年为3 000元，以后每年将增加维修费300元。假设所得税率为25%，试计算两方案的现金流量。　　  第一百二十八页，共二百二十九页。 第一百二十九页，共二百二十九页。 第一百三十页，共二百二十九页。 首先，计算两方案每年的折旧额： 先计算两个方案的营业现金流量（见表1），再结合初始现金流量和终结现金流量编制两方案的全部现金流量（见表2）。 第一百三十一页，共二百二十九页。 　 第2年 第3年 第4年 第5年 第6年 第7年 甲方案：销售收入（1）付现成本（2）　折旧（3）税前利润（4）＝（1）－（2）－（3）所得税（5）＝（4 ）*25%　 税后利润（6）＝（4）一（5）　 营业现金流量（7）＝（3）＋（6） 6 000 2 500 2 500 1 000 250  750 3 250   6 000 2 500 2 500 1 000 250 750 3 250 6 000 2 500 2 500 1 000 250