第5章资产需求理论.pptVIP

三、资产组合的风险及其分散化---非系统风险 在这五大因素中，有些因素可随投资者的意志转移，如通过经营参与权可以间接参加公司的经营管理，通过投票权可以影响公司的人事变动；有些因素则不能随投资者的意志转移，如投资者无法改变公司所处产业和行业状况，无法改变公司产品所处生命周期状况等等。 对于非系统风险，可以通过资产组合分散化来降低或消除。 三、资产组合的风险及其分散化---分散化及其原因 在其他条件相同的情况下，大多数投资人都或多或少地存在规避风险的倾向。那么，为什么许多投资者持有多种而不仅仅是一种风险性资产？ 正如前面所讲的，非系统风险可以通过资产组合分散化来降低甚至消除，持有多种风险性资产可以减少投资人面对的总体风险。 三、资产组合的风险及其分散化---分散化及其原因 所谓分散化是将资金分别购买多种类型的风险性资产，使投资人在持有的各种资产的预期收益和损失相互抵销以后，仍能获得预期的收益水平。 资产组合分散化可以用一句俗语来解释：‘不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里’。下面我们举例说明分散化的各种情形： 三、资产组合的风险及其分散化---分散化及其原因 分散化极端情形之一：两种资产的收益率完全负相关，即一种资产的价格（收益）上升时，另一种资产的价格（收益）总是下降。在这种情形下，两种资产价格和收益的变化相互抵销，分散化可以降低资产组合的风险。 例如，假定股票A和股票B两种资产符合上述条件：在有利情形出现时，A股票可以获得20％的收益率，B股票可以获得10％的收益率；在不利情形出现时，A股票可以获得10％的收益率，B股票可以获得20％的收益率；两种股票的价格（收益）完全负相关。 三、资产组合的风险及其分散化---分散化及其原因 有利情形与不利情形出现的概率各为50％，那么两种股票的预期收益率如下： 两种股票的预期收益率尽管都是15％，如果投资人只购买一种资产，投资人无论购买哪一种股票都面临相当的风险，因为其实际收益率的变化是不确定的； 三、资产组合的风险及其分散化---分散化及其原因 如果投资人不只购买一种股票，而是将资金分成两份，一半用来购买A股票，一半用来购买B股票。 在这种投资决策中，无论有利情形出现还是不利情形出现，投资者都可以获得15％的收益， 资产组合分散化之后，预期收益率相同而风险程度却降低了，投资人的状况比仅仅持有一种资产大大改善了。 三、资产组合的风险及其分散化---分散化及其原因 分散化极端情形之二：两种资产的收益率完全正相关，即一种资产的价格（收益）上升时，另一种资产的价格（收益）也上升，有时两种资产都赚取较高的收益，有时两种资产都赚取较低的收益。 在这种情形下，两种资产价格和收益的变化不能相互抵销，分散化不能降低资产组合的风险。 三、资产组合的风险及其分散化---分散化及其原因 假定股票C和股票D两种资产符合上述条件：在有利情形出现时，C股票和D股票都可以获得20％的收益率；在不利情形出现时，C股票和D股票都可以获得10％的收益率；两种股票的价格（收益）完全正相关。有利情形与不利情形出现的概率各为50％，那么两种股票的预期收益率都为15％。 三、资产组合的风险及其分散化---分散化及其原因 在这种情形中，分散化持有两种资产的结果是：投资人获得20％和10％收益率的概率各为50％，预期收益率仍然为15％，投资人分散购买两种资产与全部购买一种资产的预期收益率相同，分散化并没有导致风险程度的降低。 三、资产组合的风险及其分散化---分散化及其原因 资产组合分散化的正常情形：在现实世界里，两种资产的收益率无论是完全负相关还是完全正相关都是极端情形，要找到具有这种关系的两种资产是非常困难的。 资产的收益率常常是互相独立的，即一种资产获得较高的收益率时，另一种资产获得的收益率高低是不确定的。 三、资产组合的风险及其分散化---分散化及其原因 在较为现实的正常情形下，当一种资产赚取较高的收益率（如20％）时，另一种资产更有可能赚取相对较低的收益率（如10％），反之亦然。 投资人通过资产组合分散化可以获得15％的预期收益率，并且降低了他面对的总体风险。其投资决策的风险程度可以通过标准差的大小来衡量。 三、资产组合的风险及其分散化---分散化及其原因 （1）投资人不采取分散投资的办法，而只购买一种资产（如前例中的债券A）。 （2）投资人采取分散投资的办法，购买两种资产（如前例中的债券A和债券B）。 三、资产组合的风险及其分散化---分散化及其原因 显而易见，通过资产组合分散化，投资人面对的总体风险降低了。 既然总风险等于绝对风险与相对风险之和，当资产组合的种类趋向无穷时，相对风险倾向于零，总风险倾向于绝对风险。那么，资产组合是不是越分