第5章多方案投资经济效果评价.pptVIP

分析： 净现值NPV是一个价值型指标，其经济涵义是投资项目在整个寿命期内获得的超过最低期望收益率水平的超额净收益现值总和。 内部收益率是一个效率型指标，表明投资方案所能承受的最高利率，或最高的资本成本，即方案的净现金流量所具有的机会成本就是该方案本身所产生的内部收益率，用式子表示就是当选定的iC=IRR时，方案的NPV=0。 结论不一致原因： 两者对投资方案每年的现金流入量再投资的收益率的假设不同。净现值法是假设每年的现金流入以资本成本为标准再投资；内部收益率法是假设现金流入以其计算所得的内部收益率为标准再投资。 一般情况下投资项目各年投资净收益是很难再按该项目的内部收益率再投资的，内部收益率的再投资假设是不合理的。 故多方案直接用内部收益率的高低作为衡量方案优劣的标准不合适！ 图5.9　方案A、C的净现值与折现率的关系 净现值指标及内部收益率指标对多方案比选，结论不同！ 　 互斥方案的比选，实质上是分析投资大的方案所增加的投资能否用其增量收益来补偿，也即对增量的现金流量的经济合理性做出判断。 　　差额内部收益率的计算公式为： 这句话的含义是? 增量分析法：差额内部收益率法 　　采用差额内部收益率指标对互斥方案进行比选的基本步骤如下： 　　①计算各备选方案的IRR。 　　②将IRR≥iC的方案按投资额由小到大依次排列。 　　③计算排在最前面的两个方案的差额内部收益率ΔIRR，若ΔIRR≥iC，则说明投资大的方案优于投资小的方案，保留投资大的方案。 　　④将保留的较优方案依次与相邻方案逐一比较，直至全部方案比较完毕，则最后保留的方案就是最优方案。 表5.8　各个方案的净现金流量表 年　份 方案 0 1~10 A -170 44 B -260 59 C -300 68 【例】上例，试用差额内部收益率法进行方案比选。 【解】由于三个方案的IRR均大于iC，将它们按投资额由小到大排列为：A→B→C，先对方案A和B进行比较。 　　根据差额内部收益率的计算公式，有： 　　-(260-170)+(59-44)(P/A,ΔIRR,10)=0 　　可求出：ΔIRR=10.58%＞iC=10% 　故方案B优于方案A，保留方案B，继续比较。 将方案B和方案C进行比较： 　 　-(300-260)+(68-59)(P/A, ΔIRR,10)=0 　　可求出：ΔIRR=14.48%＞iC=10% 　　故方案C优于方案B。 最后可得结论：方案C为最佳方案。 （3）最小费用法 　　通过假定各方案的收益是相等的，对各方案的费用进行比较，根据费用较小的项目更优的原则来选择最佳方案，这种方法称为最小费用法。 　　最小费用法包括费用现值比较法和年费用比较法。 ①费用现值（PC）比较法 　　费用现值的含义是指利用此方法所计算出的净现值只包括费用部分。 　　由于无法估算各个方案的收益情况，只计算各备选方案的费用现值(PC)并进行对比，以费用现值较低的方案为最佳。 　　其计算公式为： 【例】某项目有A、B两种不同的工艺设计方案，均能满足同样的生产技术需要，其有关费用支出如表5.9所示，试用费用现值比较法选择最佳方案，已知iC=10%。 表5.9　A、B两方案费用支出表 费用 项目 投资 （第1年末） 年经营成本 （2～10年末） 寿命期 (年) A 600 280 10 B 785 245 10 【解】根据费用现值的计算公式可分别计算出A、B两方案的费用现值为： PCA=600×(P/F,10%,1)+280×(P/A,10%,9)(P/F,10%,1) 　　=2011.40(万元) PCB=785×(P/F,10%,1)+245×(P/A,10%,9)(P/F,10%,1) 　　=1996.34(万元) 　　 由于PCA＞PCB，所以方案B为优！ ②年费用（AC）比较法 　　年费用比较法是通过计算各备选方案的等额年费用（AC）进行比较，以年费用较低的方案为最佳方案的一种方法。 　　其计算公式为： 【例】根据上例的资料，试用年费用比较法选择最佳方案。 【解】根据公式可计算出A、B两方案的等额年费用如下： 　　ACA=2011.40×(A/P,10%,10)=327.36(万元) 　　ACB=1996.34×(A/P,10%,10